青岛港(601298)：2025Q3业绩稳步增长 持续分红提升配置价值

经营业绩总体表现：2025 年1-9 月，公司实现营业收入142.38 亿元，同比增长1.86%；实现归母净利润41.80 亿元，同比增长6.33%；实现扣非归母净利润39.88 亿元，同比增长2.65%；实现毛利53.63 亿元，同比增长6.71%；毛利率提升至37.66%，归母净利率提升至29.36%。单季度来看，2025 年Q3 实现营业收入48.04 亿元，同比下降2.17%；实现归母净利润13.39 亿元，同比增长3.79%，展现出较强的盈利韧性。

青岛港区位优势明显，货物吞吐量保持增长：青岛港是天然深水不冻港，在北方港口中具备釜山-环渤海港口-上海航行距离近、时间短等区位优势。根据中国交通运输部披露，2025 年1-8 月，公司外贸货物、集装箱吞吐量分列全国沿海港口第二、第四，其中箱、液两类货种是公司的核心利润支柱。依托山河四省对工业品进出口和山东地炼对液散进出口的刚性需求，同时通过码头自动化建设升级、航线结构综合多样化等举措，公司货物吞吐量保持增长。2025 年1-9 月，公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量5.46 亿吨，同比增长2.4%；完成集装箱吞吐量2584 万标准箱，同比增长7.1%。单季度来看，2025 年Q3 公司及其分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量1.84亿吨，同比增长3.15%；完成集装箱吞吐量881 万标准箱，同比增长6.02%。

省内港口整合主体，优质资产持续注入：2022 年公司并入省港口集团后，山东港口青岛港集团以青岛港为核心加快推进省内港口资源一体化整合。2022 年来公司已完成收购原合营公司威海青威，2023 年发布收购日照港、烟台港部分优质资产公告，当前优质资产注入仍在持续推进。

公司高度重视股东回报，持续分红提升配置价值：2025 年前三季度，公司实现经营性现金流净额42.72 亿元，同比增长36.85%。公司制定了2025-2027 年分红规划，承诺每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40%，并适当增加分红频次。2025 年中报继2024 年再次提出中期分红，拟派发股利9.52 亿元，约占上半年归母净利润的33%。当前公司近12 个月的股息率为3.54%，未分配利润持续增长，未来仍具有分红提升预期。21 年以来无风险收益率持续下行，低风险、高分红类收息资产配置价值持续强化。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为56.0、58.4、61.5 亿元，对应EPS 分别为0.86、0.90、0.95 元，对应PE 分别为9.95、9.53、9.06x，具备配置吸引力，维持“买入”评级。