思源电气(002028)：三季度业绩强劲增长 订单增速良

公司公告：2023 年Q1-Q3 公司营收、归母利润、扣非净利分别为85.81、11.48、11.11 亿元，分别同比增长22.55%、46.14%、37.31%。其中Q3 营收、归母净利、扣非净利分别为32.78、4.48、4.3 亿元，同比分别增长23.38%、43.2%、24.75%。

Q3 业绩超预期。2023 年Q1-Q3 公司营收、归母利润、扣非净利分别为85.81、11.48、11.11 亿元，分别同比增长22.55%、46.14%、37.31%。其中Q3 营收、归母净利、扣非净利分别为32.78、4.48、4.3 亿元，同比分别增长23.38%、43.2%、24.75%，Q3 业绩强劲增长。

报表健康，研发支出大幅增加。2023 年Q1-Q3 公司毛利率为30.11%，同比上升4.09 个百分点。2023 年Q3 毛利率为31.8%，同比上升5.11 个百分点、环比上升0.77 个百分点。公司毛利率同环比提升主要受益于运费下降、公司施行管理变革降低服务费用以及更有竞争力的产品的推出。2023 年Q1-Q3公司经营性现金流净额为6.98 亿，盈利质量扎实。2023 年Q1-Q3 的费用率合计14.17%，同比上升2.92 个百分点，其中研发费用大幅增长64%，研发费用率提升1.8 个百分点，主要是公司持续加大研发投入和新产品开发力度。

三季度订单延续良好增长势头。公司在2023 年上半年订单增长强劲，三季度延续了良好的订单增长势头。公司2023 年经营目标是实现新增合同订单158亿元（同比增长30%）。今年订单的强劲增长，为明年业绩增长奠定了坚实的基础。

新增长点储能和汽车电子业务稳步推进。公司在储能各个应用场景积极进行技术和产品储备，汽车电子领域稳步推进客户开拓和项目定点。目前公司已经实现对烯晶碳能的控股，烯晶碳能的高品质、高可靠超级电容器产品将助力思源完善产业链布局，为汽车电子和储能业务的发展加速。

投资建议：公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台，现阶段海外和新能源相关业务增长较快。同时公司积极打造储能和汽车电子产品的第二增长曲线，长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予58-62 元的目标价。