瑞鹄模具(002997)：装备制造及零部件业务放量 业绩同比高增长

事件：公司近 日发布2023 年三季报，2023Q3 公司实现营业收入4.38 亿元，同比增长9.41%，归母净利润0.64 亿元，同比增25.65%，扣非后归母净利润0.56 亿元，同比增长34.58%；2023 前三季度营业收入12.98 亿元，同比增长56.57%，归母净利润1.54 亿元，同比增长44.98%，扣非后归母净利润1.34 亿元，同比增长64.72%。

模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力，营收同比高增长：2023 年1-9 月公司营业收入同比增长56.57%，主要系公司2022 年末制造装备业务在手订单较上年末增长较多，本期订单交付规模较上年同期增长明显。另外公司汽车零部件业务展露苗头，一体化压铸项目及冲压件项目2023Q3 实现量产，动力总成项目产量稳步提升，汽车零部件业务增长加速。模检具及自动化生产线储备订单释放+汽车零部件业务发力，营收同比高增。

毛利率企稳费用控制能力出色，利润水平稳步增长：2023 年1-9月公司毛利率为23.98%，同比下降0.24pcts，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响。2023 年1-9 月公司净利率为12.90%，同比下降0.04pcts，降幅小于毛利率降幅我们认为主要系公司费用控制能力出色。2023 年1-9 月公司费用率为12.64%，较去年同期下降1.54pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.85、+0.24、-1.46、+0.53pcts，销售、研发费用下降主要系营业收入快速增长及公司费用控制表现出色。管理费用率增长主要系主要系职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致，财务费用率增长主要系公司发行可转换公司债券及本期计提利息费用增加所致。

车身轻量化业务量产在即+动力总成压铸件产能提升，汽车零部件业务有望成为公司全新增长曲线：公司冲压件有望于2023 年底向客户供货，轻量化零部件的铝合金铸造动力总成零部件已批产向客户供货。一体化压铸项目切入华为+奇瑞合作项目，2023Q4 伴随新车上市有望实现批产供货。同时公司计划与奇瑞科技子公司芜湖达奥共同开展轻量化底盘业务，公司从轻量化车身零部件领域进一步拓展至轻量化底盘零部件领域。轻量化业务加速扩张+奇瑞华为合作车型即将上市，预计公司轻量化产品将迎来新一轮放量周期。

盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年公司实现营收18.60、29.85、37.86 亿元，2023-2025 年实现归母净利润为2.17、3.41、4.35 亿元，对应2023 年10 月23 日收盘价的PE 分别为34.46、21.93、17.22 倍。