中国稀土(000831)：三季度业绩环比改善 优质资产注入在即

事项：

公司发布2023 年三季报，2023 年三季度单季实现营业总收入9.79 亿元（同比+1.18%）；归母净利润0.80 亿元（同比+26.59%）；扣非后归母净利润0.798 亿元（同比+27.86%）。公司前三季度实现营收31.06 亿元（同比-1.97%）；归母净利润1.26 亿元（同比-65.89%）；扣非归母净利润1.23 亿元（同比-66.06%）。

    平安观点：

稀土价格总体回升，净利率环比改善。据百川盈孚，Q3 氧化镨钕均价48.67万/吨，环比上涨1.0%；氧化镝239.45 万/吨，环比上涨16.8%；氧化铽774.96 万/吨，环比下降9.5%，中重稀土价格总体呈回升态势。Q3 公司销售净利率8.25%，环比改善显著。

优质资产注入在即，资源布局加速完善。公司拟发行定增项目募集资金20.97 亿元，其中14.97 亿元用于收购中国稀土集团产业发展有限公司（原五矿稀土集团有限公司）持有的中稀湖南94.67%的股权，旗下中稀湖南矿山项目为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目，生产规模302 万吨/年，项目注入后公司上游资源端布局将进一步完善，产业链一体化程度加速提升，目前定增项目已获批。

稀土指标整体呈现增速放缓态势，中重稀土指标份额高度集中。2023 年第二批稀土开采冶炼分离指标下达，开采及冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5 万吨，同比分别增长 9.9%、9.7%，相较上半年指标同比增速呈放缓态势。全年来看中重稀土指标总量保持不变，轻稀土指标同比增长15.7%，增速放缓12.5 个百分点。中重稀土指标份额仍呈高度集中，中国稀土集团有限公司中重稀土开采指标占比约68%，同比持平。

    背靠中国稀土集团，有望充分受益于集团资源整合，加速完善产业链布局。

根据中国稀土集团出具的避免同业竞争承诺函，集团所属相关稀土业务资产注入或将持续推进，公司作为集团旗下唯一上市平台，有望持续受益于集团优质稀土产业资产助力，进入快速发展的新阶段。

投资建议： 随着公司矿山项目注入稳步推进，资源保障进一步夯实，需求回暖下稀土价格有望持续向好，我们看好公司的长期竞争力，维持此前业绩预测（2023 年9 月1 日报告预测值），2023-2025 营业收入为43.05、46.88、59.11 亿元，归母净利润为 2.38、5.20、7.04 亿元。对应 PE 为119.6、54.8、40.5 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。

    （3）稀土价格大幅下跌。若稀土产品价格大幅下跌或导致公司业绩承压。