华阳集团(002906)：单三季度营收同比增长27% 汽车电子新项目持续放量

2023Q3 公司营收同比增长27%，归母净利润创单季新高。公司2023Q3 实现营收19.29 亿元，同比增加26.6%，环比增加24.28%，归母净利润1.16亿元，同比增加10.98%，环比增加11.12%。整体来看，2023Q3 公司实现营业增速超越汽车行业产量增速23pct，随着核心客户产销增长，叠加新项目逐步放量，公司汽车电子及精密压铸营业收入稳健增长。公司Q3 利润增速低于营收增速的原因与信用减值损失、财务费用增加有关。

2023Q3 毛利率同比下滑0.8pct，四费率稳中有降。2023Q3 毛利率21.9%，同比-0.8pct，环比-0.3pct，净利率6.1%，同比-0.8pct，环比-0.7pct，公司毛利率下滑预计与Q3 新项目放量初期有关。2023Q3 公司四费率为14.5%，同比-0.8pct，环比-0.3pct，其中财务费用率为0.1%，同比+0.3pct，环比+0.4pct，Q3 四费率稳中有降，财务费用率微增主要系利息费用增加所致。

华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界M5、M7 搭载丰富华阳座舱产品。2022 年6 月30 日，华阳多媒体与华为举行华为光产品线智能车载光业务合作意向书签署仪式，双方将在智能汽车尤其是AR-HUD 领域进行深入合作。华阳为M5 和M7 提供10.25 英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及NFC 钥匙模块等产品，2023Q3，M5、M7 销量分别为8262、7605 辆。

    聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：

产品维度，公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。公司HUD 产品已推出PHUD、光波导样机；完成电子外后视镜商用车平台预研，获得车厂项目定点。数字声学系统已承接长安、阿维塔、吉利等多个项目定点，部分已量产；精密运动机构获得多个新能源车型定点项目。客户维度，公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等客户营收占比提升，新能源车项目大幅增加。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。

    风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

投资建议：维持营收预测，下调利润预测，维持买入评级。考虑减值损失影响， 我们维持营收预测， 下调利润预测， 预期23/24/25 年营收73.6/94.7/121.2 亿，23/24/25 年利润为4.5/6.5/9.2 亿（原23/24/25 年预计4.9/6.9/9.4 亿），对应PE 分别35/25/17x，维持买入评级。