浙数文化(600633)：主业稳健 数据要素布局进入发展快车道

事件：公司发布2023 年三季报，23Q3 实现营业收入6 亿元，yoy-60%，qoq-22%；实现归母净利润0.6 亿元，yoy-53%，qoq-84%；实现扣非归母净利润1.1 亿元，yoy-36%，qoq-66%。2023 年1-9 月实现营业收入23 亿元，yoy-42%；实现归母净利润6.9 亿元，yoy+92%；实现扣非后归母净利润6亿元，yoy+20%。

主业稳健运营，社交业务战略调整阵痛期，关注新赛道开辟进展数字文化方面，边锋网络整体经营保持稳健，其中休闲棋牌游戏业务《边锋掼蛋》《蜀山四川麻将》用户触达和覆盖面广，23 年以来陆续上线《造个方舟》《贪食蛇冒险之旅》等休闲游戏，我们认为公司在手游戏版号相对充足，后续有序上线助于稳健增长；在线社交业务仍处于持续调整中。

数字科技方面，（1）富春云数据中心约6700 组机柜运营良好，上架率持续提升至较高水平；北京四季青数据中心约3000 组机柜工程建设基本完成，上电率有望逐步提高。（2）截至8 月底，传播大脑完成“天目蓝云”最新版本研发部署，且拟出资7,646 万元收购其股东浙江广电持有的“新蓝云资产和业务包”，有助于推进“天目云”和“新蓝云”两云合并，构建省市县媒体融合“一张网”。（3）浙江大数据交易中心尚处于前期投入培育阶段，逐渐推进宁波专区、新昌专区等建设。10 月25 日国家大数据局正式揭牌，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，我们认为数据要素基础设施建设有望加速完善，公司前瞻布局有望充分收益。

   　　费用率环比小幅增加，盈利能力同比提升

费用端，23Q3 公司销售费用率为10.4%，yoy+4pct，qoq-8pct；管理费用率为20%，yoy+11pct，qoq+5pct；研发费用率为16.5%，yoy+8pct，qoq+3pct。

利润率方面，23Q3 公司毛利率为74.2%，yoy+38pct，qoq+3pct。归母净利率为9.9%，yoy+2pct，qoq-37pct；扣非后归母净利率为18.6%，yoy+7pct，qoq-24pct。

投资建议：考虑到公司游戏+IDC 业务稳健下，盈利能力提升，数字科技布局成效逐渐显现，上调2023-2025 年归母净利润为9/9.4/10.9 亿元（前值为8.5/8.7/9.4 亿元），yoy +84%/+5%/+16%，对应10 月30 日收盘价，23-25年PE 分别为16/16/14 倍。

   　　风险提示：政策监管具有不确定性，行业竞争加剧，多领域布局管理难度加大，项目进展不及预期，投资公司业绩不及预期等。