北新建材(000786)2023年三季报点评：Q3营收延续增长 “一体两翼”加速布局

公司披露2023年三季报，实现营收170.49亿元，同比+10.14%；实现归母净利润27.56亿元，同比+17.32%；扣非归母净利润27.08 亿元，同比+20.22%。其中，单三季度实现营收56.48 亿元，同比+12.85%；归母净利润8.60 亿元，同比+21.36%；扣非后归母净利润8.79 亿元，同比+22.48%。

公司2023 年前三季度实现营收170.49 亿元，较上年同比+10.14%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入47.24 亿元、66.77 亿元、56.48 亿元，分别较上年同期变动+2.48%、+13.84%、+12.85%。

公司2023 年前三季度实现综合毛利率30.80%，较上年同期+1.17pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率26.91%、32.53%、32.00%，分别较上年同期变动-1.47pct、+1.41pct、+2.98pct。

公司2023 年前三季度实现销售净利率16.26%，较上年同比上升0.93pct；期间费用率为12.79%，较上年同期-0.45 个百分点。1）销售费用率4.33%，同比+0.77 个百分点，主要系公司主产品销量增加，人工成本、交通及差旅费同比增加所致；2）管理费用率4.09%，同比-0.80 个百分点；3）财务费用率0.39%，同比-0.13 个百分点；4）研发费用率3.98%，同比-0.29 个百分点；5）信用减值损失方面，2023 年前三季度为-0.03 亿元，上年同期为0.2 亿元，主要系公司计提的应收款项坏账损失同比减少所致。

公司2023 年前三季度期末资产负债率23.89%，上年同期为28.08%。短期借款3.94亿元（2023 年初为2.68 亿元）；应收账款45.73 亿元（23 年初20.50 亿元），主要系公司实施额度加账期的年度授信销售政策，导致应收账款有所增长所致。

公司2023 年前三季度经营性现金流净额为+19.61 亿元，较上年同期+29.44%。投资活动产生的现金流量净额+1.99 亿元，较上年同期+125.74%；筹资活动产生的现金流量净额-21.52 亿元，较上年同期-166.19%。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润37.25、43.30、50.98亿元，根据11 月2 日股价对应PE 分别为11.1X、9.6X、8.1X，维持“增持”评级。

   　　风险提示：房地产需求持续下行；原材料、燃料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。