天奈科技(688116)：三季度盈利能力环比改善 单壁管与正极等项目稳步推进

公司2023Q3 实现净利润0.72 亿元，同比-42%。公司2023 年前三季度实现营收10.58 亿元，同比-27%；实现归母净利润1.62 亿元，同比-51%。公司2023Q3 实现营收4.17 亿元，同比-17%、环比+15%；实现归母净利润0.72 亿元，同比-42%、环比+44%；毛利率为34.36%，同比-1.82pct、环比+2.24pct；净利率为17.28%，同比-7.77pct、环比+3.26pct。

公司Q3 碳纳米管浆料销量稳定增长，盈利能力环比小幅提升。我们估计2023Q3 公司碳纳米管浆料出货量约为1.65 万吨，环比增长近10%。我们估计2023Q3 公司碳纳米管浆料吨净利超0.4 万元，环比增长近0.1 万元；盈利能力提升或因为公司出货产品结构优化、二三代产品出货占比提升所致。

展望全年，伴随动力储能电池需求持续增长，我们预计公司碳纳米管浆料销量有望达到6 万吨左右，同比增长近30%。

公司单壁碳管有望成为新的业绩增长点。单壁碳管具有更优的电化学、力学性能，有望在硅负极体系、高端动力电池等领域实现广泛应用。公司现已具备吨级以上单壁碳管量产能力，且已经实现小批量出货；未来伴随下游客户的持续拓展，该业务有望成为公司新的业绩增长点。

公司积极布局磷酸锰铁锂等新型正极业务，拓宽业务布局。6 月公司与锦源晟等共同投资的天奈锦城（天奈科技持股70%）正极项目正式开工，首期2万吨项目将于2024 年正式量产。公司利用先进的碳纳米管制备技术和正极材料相结合，形成新型的复合正极材料，该新型正极材料将会提升锂电池的相关性能，将会是碳纳米管应用的一个重要发展方向。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。基于新能源车销量增速放缓的变化，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润为2.35/3.53/5.38 亿元（ 原预测为4.38/6.99/9.84 亿元） ， 同比-45/+50/+52%，EPS 分别为0.68/1.03/1.56 元，当前PE 为42/28/18 倍，维持“增持”评级。