保隆科技(603197)3Q23季报点评：业绩如期高增 智能化布局再深入

公司发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收41.55 亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长194.8%；3Q23公司实现营收15.39 亿元，同/环比分别增长33.5%/7.6%，归母净利润1.55 亿元，同/环比分别增长195.3%/70.8%。

利润端：毛利率同环比改善，降本增效效果显著3Q23 公司净利率为9.7%，同/环比分别-0.2pct/+0.8pct，拆分看：1）毛利率环比改善明显， 3Q23 公司毛利率28.1%，同比-0.2pct，环比+0.8pct；预计毛利增长主因为空悬、光雨量传感器、轮速传感器、ADAS 等新业务放量拉升产能利用率；2）降本增效成果显著。3Q23 公司费用率17.7%，同/环比分别-4.3pct/-1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.6pct/-0.8pct/-1.1pct/+0.2pct，环比看销售费用大幅降低2.0Pcts。

   　　智能化产品深度布局，横向拓展形成协同

公司坚定布局汽车智能化，2018 年开始组建研发团队进行ECAS 主动悬架系统集成的攻关开发，2022 年7 月完成收购龙感汽车科技，横向拓展了覆盖包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流六大类别的车用传感器；2023 年6 月开始了路面预瞄系统供货， 预计还将在今年实现行泊一体控制器的量产，在魔毯系统上公司已经获得了悬架系统控制单元和ADAS 控制单元的协同开发经验，未来有望形成集成度更高的自动驾驶解决方案提升单车价值。

   　　在手订单充沛，业务规模增长可见度高

公司目前空气悬架系统产品/ADAS 产品/车用传感器已获定点项目的预计销售金额分别累计超过130 亿元/50 亿元/60 亿元。预计随着公司各条新业务持续放量及新产品和解决方案的拓展，公司业绩有望持续增厚。

投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为60.8 亿元、75.1 亿元和93.6 亿元，对应归母净利润为4.7 亿元、5.8 亿元和7.8 亿元，以今日收盘价计算PE 为26.5 倍、20.5 倍和16.1 倍，维持“买入”评级。