恒铭达(002947)：Q3业绩高增 通信+新能源打开长期增长空间

事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收12.05 亿元，同比+25.10%；实现归母净利润1.95 亿元，同比+28.42%；实现扣非净利润1.81 亿元，同比+27.54%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收5.38 亿元，同比+42.71%，环比+68.82%；实现归母净利润1.00 亿元，同比+42.59%，环比+89.38%；实现扣非净利润0.95 亿元，同比+41.13%，环比+89.85%。

业绩稳健增长，盈利能力环比提升：2023 年Q3 公司业绩稳健增长，主要原因是传统旺季消费电子需求回暖，公司积极拓展市场，订单增长所致。2023年Q3 公司毛利率为34.41%，同比+1.18pcts，环比+6.30pcts；净利率为18.73%，同比持平，环比+2.12pcts。费用方面，公司2023 年Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.21%/4.89%/4.23%/0.65%， 同比-1.42/-2.15/-1.04/+6.19pcts，财务费用增长主因本期外汇波动所致。

消费电子需求回暖，看好后续产能释放助推业绩增长：根据IDC 数据，2023年Q3 全球智能手机出货同比仅下降0.1%至3.028 亿台，环比增长14%，表明消费电子需求回暖。公司强化公司核心产品的技术能力，不断提升产品品质和服务水平。加强在客户新业务上的战略布局、并持续释放产能积极满足客户备货需求。产能方面，“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（一期）”厂房部分已投入使用，昆山（二期）厂房的基本建设已完成，将于2023 年投入使用。公司在保障现有客户及项目持续发展的同时开拓新的项目机会，为消费电子业务板块发展持续赋能。随着产能未来有序释放，消费电子业务有望延续稳健增长。

开辟第二增长曲线，通信+新能源领域双轮驱动：1）通信：目前，公司针对服务器、路由器等相关领域的精密金属结构件均有量产和打样项目在积极推进。在服务器领域，公司的产品主要应用于数据中心等领域。随着互联网技术的不断发展和数据量的不断增加，服务器需求量也在逐年上升。公司将不断推出符合市场需求的服务器产品，满足不同客户的需求。在路由器领域，公司的产品主要应用于骨干网、城域网以及家庭网络等场景。针对现有客户群的需求，公司将进一步与客户深化合作。同时，公司也将积极把握市场行业机遇，不断开拓新客户和新市场。2）新能源：公司已导入国内龙头新能源企业客户，为客户提供储能设备、充电桩等精密金属结构件。3）产能：在惠州原有的产能基础上，公司新购入工业用地建设智能制造生产基地。目前在开展的2023 年特定对象发行股份募投项目将进一步助力公司产能提升及释放，为公司提升综合竞争力以及长期发展奠定更深厚的基础。

维持“增持”评级：公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2023 年-2025 年归母净利润为2.85 亿元、3.86 亿元、5.22 亿元，EPS 分别为1.24 元、1.68元、2.27 元，对应PE 分别为26X、20X、14X。