泉阳泉(600189)：控股股东增持过半 彰显公司坚定信心

　　报告摘要

    　　事件：公司发布《关于控股股东股份增持计划进展暨权益变动跨越1%刻度的公告》。

2026 年5 月13 日至2026 年8 月13 日，公司控股股东森工集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持（含首次增持）公司股份2,830,300 股，增持金额23,534,154 元，占公司总股本的0.40%。本次权益变动后，森工集团及其一致行动人合计持股比例由30.93%增加至31.32%，跨越1%刻度。本次增持计划拟实施期间为2026 年5 月13 日至2026 年11 月13 日，累计增持总金额（含首次增持）不低于1,750 万元、不超过3,500 万元。本次增持计划尚未实施完毕，森工集团将按照“战略性增持”目的，继续实施本次增持计划。

兑现优于计划，控股权进一步夯实。根据公告披露数据推算，本次累计增持金额约2,353.4 万元，已达计划下限1,750 万元的134%，完成计划上限3,500 万元的67%，距上限仍有约1,146.6 万元增持空间；累计增持均价约8.32 元/股。我们认为控股股东扎实推进增持承诺，控股权稳定性进一步增强。在当前天然矿泉水行业进入存量竞争、头部品牌加速全国化布局的背景下，控股股东以“战略性增持”为目的持续加仓，有助于稳定市场预期、提振中小股东信心，亦彰显其对公司长白山优质水源禀赋与矿泉水主业长期成长空间的坚定看好。

主业保持较快增长，全国化布局持续推进。2026 年1-6 月公司矿泉水主业板块销量增速达到33%，营业收入增速达到32%，全年200 万吨销量目标稳步推进。利润方面，公司预计2026 年上半年实现归母净利润3873 万元，同比增长65%，实现扣非归母净利润3475 万元，同比增长249%，主业经营业绩持续优化。我们认为伴随后续产能投产，公司有望加速核心市场精耕及外围市场渗透，循序渐进推进全国布局。

盈利预测：消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。考虑到公司2026 年销售目标制定积极，上半年公司销售进度符合预期，后续在产能投产后有望持续推动公司收入快速发展，叠加控股股东增持计划持续实施， 我们维持盈利预测， 预计2026-2028 年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25 亿元，同比增长21%/21%/21%，实现净利润0.36/0.47/0.58 亿元，分别同比增长137%/30%/24%，2026-2028 年EPS 分别为0.05/0.07/0.08 元，对应PE 分别为151/116/93 倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。