宝丰能源(600989)2026年中报点评：26H1公司营收/归母同比+32.3%/+70.1% 煤制烯烃龙头成本、规模优势显著

　　事项：

公司发布2026 年中报。26H1 公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为301.98、97.28、92.1 亿元，同比+32.3%、+70.1%、+65.1%；其中，26Q2 单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利169.61、60.67、58.1 亿元，同比+40.8%、+84.9%、+94.8%，环比+28.1%、+65.7%、+70.9%。

    　　评论：

烯烃主业量价齐升，焦炭业务整体稳健。烯烃业务方面，2026H1 公司聚乙烯和聚丙烯实现营收97.9 和99.1 亿元，同比+26.2%和+38%；2026Q2 实现营收53.7 和57.5 亿元，同比+29.4%和+44.6%，环比+21.3%和+38.1%。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。价格上看，2026H1 公司气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购价同比+9.9%、+6.5%和+9.4%；公司聚乙烯和聚丙烯价格同比+1.4%和+10.9%。产销上看，依托煤制烯烃成本优势以及产能增长的规模优势，2026H1 公司聚乙烯和聚丙烯产销量同比高增，产量同比+24.3%和+23.2%；销量同比+24.4%和+24.5%。2026Q2 产量71.2和69.6 万吨，同比+11.1%和+10.7%，环比-3%和-0.1%；销量71.6 和70.2万吨，同比+12.2%和+12.1%，环比-0.3%和+1.8%。焦炭业务整体稳健，2026H1 实现营收38.9 亿元，同比+13.2%；产销量同比+1.5%和+1.3%。

2026Q2 实现营收20.5 亿元，同环比+27.8%和+11.4%；产销量同比+1.6%和+1.7%，环比+0.2%和+1.0%。

长期成长动能充沛，中期分红彰显长期发展信心。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100 万吨/年生产线、第三条100 万吨/年生产线分别于2025 年1 月、3 月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300 万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520 万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一。2）宁东四期50 万吨/年烯烃项目计划2026 年底前建成投产。分红方面，根据公司2026 年半年度利润分配方案，每股拟派发现金红利人民币0.42 元（含税），合计拟派发现金红利30.55 亿元，约占2026 年上半年度归母净利润的31.4%，分红率保持较高水平。

投资建议：结合当前烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们略调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为164.24、175.66、187.48 亿元（前值为163.34、176.26、187.48 亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们给予公司2026 年15xPE， 对应目标价33.60 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。