金石资源(603505)：Q3创单季度最好业绩 技术赋能成果显现

　　事件概述

公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入11.55 亿元，同比增长76.80%；扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长62.06%。其中，Q3 单季度，公司实现营业收入5.96 亿元，同比增长154.78%，环比增长52.49%；扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长97.41%，环比增长29.43%。2023Q3 公司营收及利润均创下自上市以来单季度最好业绩。

   　　分析判断:

萤石主业量价齐升，多项目释放业绩，技术赋能成果显现前三季度公司利润大幅提升一方面得益于报告期内公司萤石产品业务量价齐升：1）2023 年前三季度公司共生产萤石产品约36 万吨，销售自产萤石产品33.06 万吨；2）酸级萤石精粉单价2,739 元/吨，同比增加352 元/吨；高品位块矿单价2,124 元/吨，同比增加86 元/吨。据百川盈孚，2023 年1-9 月，萤石97 湿粉市场均价为3148 元/吨，同比增长14.66%。利润大增的另一原因为公司多个新项目落地，开始贡献利润，包括包钢“选-化一体化”项目、金鄂博氟化工项目、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目均实现销售：1）包钢“选-化一体化”项目：公司持有包钢金石43%股权，2023 年1-9 月包钢金石选矿项目实现投资收益1,371.39 万元；2）金鄂博氟化工项目：内蒙古金鄂博为公司51%控股子公司，金鄂博氟化工项目于2023 年7 月底带料试车，共生产氢氟酸产品0.92 万吨，销售氢氟酸产品0.73 万吨；另外，金鄂博公司1-9 月共销售包钢金石酸级萤石粉4.75万吨。1-9 月金鄂博公司实现营业收入1.79 亿元，净利润1,228.05 万元（第三季度单季为1,141.64 万元），归母净利润626.31 万元；3）江西金岭细泥提锂项目：1-9 月共生产锂云母精矿3.05 万吨，销售1.52 万吨，平均售价5,393 元/吨。截至2023 年9 月30 日，锂云母精矿共有存货1.53 万吨，10 月以来，公司仍在陆续签约出货。公司“深加工”新业务布局全面展开，多项目已经释放业绩，技术赋能成果正在显现。

供需共振，萤石有望保持高价位坚挺

据百川盈孚，自8 月以来，萤石价格呈现走强趋势，萤石97 湿粉均价一度从8 月初的3040 元/吨涨至年内高点3728 元/吨，两个月涨幅达22.63%。截至2023 年11 月23 日，萤石97 湿粉均价较高点略有回落，为3633 元/吨，仍处于历史高位。前期萤石价格快速上行，我们认为供给端影响较大。近几年由于国家对于矿山的安监加强、部分小矿山被淘汰以及一些突发事故导致的区域性或阶段性停工整顿等原因的影响，国内萤石矿山开工率较低，约束萤石供给。往后看，我们认为萤石价格有望保持坚挺，供给端，我们认为矿山安监严格将常态化，且进入四季度，北方地区因受气温影响，开工率或将进一步下降，约束供给；需求端，下游制冷剂产业进入“冬储”备货高峰期，拉动萤石需求。长期来看，我国易开采萤石矿和高品位萤石矿资源日趋减少，矿山安全环保管理趋于严格，二者均将对萤石供给端产生约束，后续萤石行业整体生产成本或将继续提高；需求端，新能源、新材料对萤石的需求有望放量提升。综合来看，萤石价格中枢有望随着成本线抬升以及供需两方的不同步增长而上移。

   　　投资建议

萤石资源属性逐步显现，公司萤石主业优势持续夯实，技术赋能下的多个新业务全面展开。预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.15/44.64/54.59 亿元， 归母净利润分别为4.66/7.93/9.49 亿元，EPS 分别为0.77/1.31/1.57 元，对应11 月23 日28.57 元收盘价，PE 分别为37/22/18 倍。我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。

   　　风险提示