兖矿能源(600188)点评：大股东增持彰显信心 高股息配置价值仍强

大股东拟增持，彰显长期投资价值。兖矿能源于2023 年11 月29 日发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》，宣布控股股东拟在本公告披露之日起12 个月内，以集中竞价、大宗交易或场内交易方式增持兖矿能源A 股和H 股，累计增持金额3 亿元到6 亿元，其中A 股累计增持金额1 亿元到2 亿元，H 股累计增持金额2 亿元到4 亿元。本次拟增持彰显了控股股东对于兖矿能源长期投资价值的认可，也凸显大股东对于公司支持的决心和信心。

鲁西、新疆完成前三季度并表，盈利有望持续增长。公司收购鲁西矿业、新疆能化51%股权已经于2023 年9 月30 日完成交割，前三季度经营业绩并入公司财务报表。2023 年前三季度鲁西矿业、新疆能化共实现商品煤产量2209 万吨，营业收入156.88 亿元，归母净利润21.55 亿元，其中鲁西矿业归母净利润为16.35 亿元、新疆能化归母净利润为5.20 亿元。按照业绩承诺要求，2023-2025 年鲁西矿业、新疆能化扣非归母净利润三年累计不低于154.38 亿元，其中鲁西矿业累计不低于114.25 亿元（折合38.08 亿元/年），新疆能化累计不低于40.13 亿元（折合13.38 亿元/年）。若3 年累计扣非归母净利润未达到承诺要求，转让方需按照未完成金额占整体业绩承诺比例，一次性向兖矿能源支付等比例的交易价款对应金额。目前伴随煤价整体好转，我们认为新疆能化、鲁西矿业2023Q4 业绩有望环比提高。同时公司认为伴随鲁西矿业产量回升、新疆能化增量释放，叠加一些列降本提效措施，公司预期两家子公司在2024-2025 年盈利能力或将呈现增长趋势，公司对完成业绩承诺充满信心。

股息率超过8%，配置价值依然维持高水平。公司承诺2023 年到2025 年现金分红比例不低于60%，且每股股利不低于0.5 元/股，据此测算，假设2023 年公司归母净利润有望达到213.29 亿元，测算每股股利约为1.72 元/股，以当前股价20.60 元/股（截至2023 年11 月29 日收盘价）为基础，测算股息率达到8.36%，维持较高水平，具备长期配置价值。

盈利预测、估值及投资评级：考虑公司成功收购鲁西矿业和新疆能化，我们上调公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为1890.78、1999.20、2060.68 亿元，实现归母净利润分别为213.29、245.14、262.75 亿元（原预测值为208.66、217.40、252.21 亿元），每股收益分别为2.87、3.30、3.53 元，当前股价20.6元，对应PE 分别为7.2X/6.3X/5.8X，维持“买入”评级。