上汽集团(600104)重大事项点评：智己LS6有望成为公司电动智能转型新抓手

智己LS6 11 月销量突破8 千辆，成为新增潜力车型，以下为其基本情况：

1) 销量：2023/10/12 上市，11 月8158 辆，细分领域中销量居前；12 月继续保持高销量，12/4-12/10 单周销量1695 辆。于市场而言，智己LS6 属于小爆款车型；于智己而言，LS6 为其至今销量表现最优产品。

2) 尺寸：加大号B 级纯电SUV，轴距2950mm，介于小鹏G6（2890mm）与小鹏G9（2998mm）之间。

3) 价格：定价22.99-29.19 万元，为智己品牌首款25 万元以下车型；4 个版本（560km 后驱/680km 后驱/760km 后驱/702km 四驱），主销为低配。

    4) 基盘市场：主要为20-25 万元SUV，该市场去年销量分别为77 万辆/自主占21%；以及部分15-20 万元SUV 市场，去年销量265 万辆/45%。

5) 目标人群：25~35 岁的无孩或幼儿家庭；从首批锁单用户数据看，用户有两大特征：1）豪华品牌增换购（48%），用户关注作为新能源汽车的纯电续航和智能化配置等方面；2）家庭增购（32%），关注空间和舒适性。

超高性价比为智己LS6 销量表现优异的主要原因，以下为其竞争力情况：

1) 典型竞品：B-C 级纯电SUV，包括小鹏G6（20.99-27.69 万元，月销0.8-1.0万辆）、Model Y（26.64-36.39 万元，2.5-5.0 万辆）等，以及部分油车。

    2) 空间更大：智己LS6 空间（轴距2950mm）显著优于小鹏G6（2890mm）、Model Y（2890mm），具有超高性价比是其突出亮点。

3) 其他亮点：超充（准900V 平台）、智能化配置（标配激光雷达、Orin-X芯片）、驾控（零百加速、极速）、颜值（女性喜爱）。

2024 年城市NOA 的落地有望增强LS6 竞争力。智己LS6 全系标配高阶智驾，硬件免费、软件3.68 万元/永久（上市权益限时免费，对比小鹏硬件1.6~2.0万元、软件免费）。智己目前已基本实现全国高速NOA 覆盖，计划2024 年春节前陆续推送城市NOA、2024 年内通勤模式覆盖全国100 城。城市NOA 的落地有望提高其产品竞争力。

智己LS6 有望成为上汽电动智能发力关键抓手。智己是上汽集团、张江高科、阿里巴巴合资成立的新势力品牌，2022/4、2023/2 发布首款车型智己L7、第二款车型智己LS7，两款车型定价均30 万以上。由于价格较高、品牌知名度较低等原因，LS6 上市前智己品牌总月销仅在0.1-0.2 万辆水平。LS6 将品牌价格区间下探至大众水平，希望通过超高性价比打开品牌销量、提升品牌声量。

目前智己LS6 月销突破8 千，初具明星车型潜力。智己2024 年将上市新车L6，预期同为走量车型，定位20-25 万元。智己LS6 有望助力智己品牌积累智能电动产品的经营经验，成为上汽转型关键点。

投资建议：智己LS6 的成功推出有望提振上汽的智能电动转型，结合自主乐观展望的出海逻辑，带来上汽经营新亮点。综合我们对2024 年汽车行业预期，预计上汽集团2023-2025 年销量452/427/413 万辆、营业总收入7,337/7,553/7,765 亿元、归母净利159/160/156 亿元、PE 10/10/10 倍。结合公司历史估值水平及未来新能源与出海开拓展望，我们给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价16.5 元/股，目标空间23%，调整为“推荐”评级。

    风险提示：新品销量不及预期、行业销量下滑、市场竞争加剧等。