潮宏基(002345)：加盟扩张提速&净利率环比提升 高管增持彰显信心

　　潮宏基发布2023 年三季报：2023 三季度营业收入14.93 亿元，同比增长23.72%；归母净利润1.04 亿元，同比增长23.40%，扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长24.48%。

简评及投资建议：

1.营收稳步增长，归母净利率环比提升1.3pct。①：1-3Q23 收入同比增长33.07%至44.99 亿元，归母净利润同比增长33.28%至3.13 亿元，扣非归母净利润同比增长34.62%至3.08 亿元，其中单3Q 收入同比增长23.72%至14.93亿元；归母净利润同比增长23.40%至1.04 亿元。②毛利率、净利率环比提升：

3Q23 毛利率 26.45%（同比-2.17pct，环比+0.72pct）；归母净利率7.0%（同比-0.02pct,环比+1.29pct），扣非归母净利率6.89%（同比+0.04pct，环比+1.3pct）。

2. 1-3Q23 期间费用率同比下降3.91pct。1-3Q23 销售费用率同比降低3.41pct至13.58%；管理费用率同比降低0.14pct 至1.87%；研发费用率同比降低0.27pct 至1.04%；财务费用率同比下降0.09pct 至0.56%。

3Q23 期间费用率16.57%，同比降低2.55pct。具体看，3Q23 销售/管理/研发费用各1.87/0.36/0.16 亿元，销售/管理/研发费用率各12.55%/2.4%/1.06%，各同比-3.08/0.5/-0.05pct。

3. 加盟扩张提速，高管增持彰显信心。①加盟扩张提速：根据潮宏基微信公众号，1-3Q 珠宝加盟店净增203 家，开店提速。②高管增持彰显信心：自2023年11 月1 日起未来三个月内，董事长、总经理廖创宾先生计划增持金额不低于人民币500 万元（含），彰显对公司未来持续健康发展的坚定信心。

4. 经营回顾：2023 年以来，公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，七夕主推非遗花丝工艺的“花丝浪潮”“臻〃藏”系列，非遗花丝工艺斩获FDA、MUSE 金奖，领潮传统文化时尚复兴，3Q23 联名哆啦A 梦、侏罗纪公园等大热IP 推出系列新品，进一步丰富产品矩阵。

更新盈利预测与估值。预计公司2023-25 年收入各56.79 亿、68.31 亿、80.42亿元，归母净利润各3.97、4.91、5.92 亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2024 年14-16xPE，对应合理市值区间68.75-78.57 亿元，合理价值区间7.74-8.84 元，维持“优于大市”评级。