今世缘(603369)：顺利跨越百亿 谱写新篇章

　　2023 年12 月28 日，今世缘发布2023 年主要经营数据公告。

   　　投资要点

   　　顺利跨越百亿，四季度仍稳增长

根据2022 年年报，公司2023 年经营目标为总营收100 亿元左右，净利润 31 亿元左右。本次公告中预计公司2023 年总营收100.5 亿元，同增27.41%，公司顺利跨越百亿，进入百亿俱乐部。根据2023 年总营收，我们测算出2023Q4 总营收16.85 亿元，同增22.99%。四季度公司仍实现稳增长态势，全年圆满收官。

   　　大单品接力高增长，2024 是考核最后一年

前三季度主要大单品均保持较高增速，其中低基数下淡雅、V3、单开增速相对更高。我们认为在当前大背景下淡雅、V3和单开接力四开和对开保持高增长态势，是公司跨入百亿收入目标的保障，亦是公司后百亿时代不可或缺的重要支撑。

V3 和六开错位卡位，各自承担作用不同。省外主要领导挂帅重点省份，增长最快的是浙江、江西和安徽等地区，我们认为明后年省外有望取得新突破。根据行权考核，2024 年是考核最后一年，要求如下：1）以2021 年营收为基数，要求2024 年增速不低于90.6%即2024 年营收122.14 亿元且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；2）以2021 年扣非净利润为基数，要求2024 年增速不低于52.1%即2024 年扣非净利润不低于30.92 亿元且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；3）2024 年ROE 不低于21.5%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；4）2024 年主营业务收入占营收比重均不低于95%。

   　　盈利预测

我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据公告，我们调整2023-2025 年EPS 分别为2.50/3.08/3.71 元（前值分别为2.53/3.19/3.97 元），当前股价对应PE 分别为19/16/13 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

   　　宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V 系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。