纳芯微(688052)：模拟产品平台化布局 发力车载、泛能源领域

　　投资要点

三大产品线全线布局，打造模拟平台型公司。公司聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，截至2023 年6 月30 日可供销售的产品型号达1,700 余款，广泛应用于汽车电子、工业控制、信息通讯及消费电子领域。2023年前三季度汽车电子领域实现营收占比约28%，泛能源占比约61%，消费电子占比约11%，汽车电子应用占比持续提升。公司坚持研发投入，围绕汽车、泛能源领域持续推出新品，包括磁传感、“隔离+”产品等，助力业绩增长。

卡位新能源汽车赛道，“隔离+”产品线优势显著。新能源汽车电动化、智能化趋势进一步提升车规级模拟芯片需求。公司围绕两大趋势进行布局，在电动化中主要集中在新能源车的三电和热管理的领域；在智能化中集中在智能座舱、自动驾驶、整车域控、智慧照明领域里，2022 年在汽车电子领域发货规模超过1 亿颗，几乎覆盖国内所有的新能源车型。目前在一辆高端新能源车上，公司已经量产的产品大概可以实现超过400 块人民币的单车价值量，预计2025 年全车价值可以超过2000 元。公司在汽车领域积累深厚，并持续拓展产品品类，相比海外大厂也更贴近终端车厂/Tier1，未来汽车电子有望成为公司业绩增长主力。

积极进行外延式并购，充分发挥协同作用。回顾海外TI/ADI 等大厂发展史可以发现，模拟芯片品类繁多，有相对较高的设计难度及相对较长的研发与验证周期，外延并购可以快速积累核心技术。昆腾微的收购落地可以进一步完善公司的技术IP 组合，拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新产品的可能性；此外，公司利用自身数字隔离、驱动采样产品在泛工业领域的优势，提高昆腾微在客户端的产品覆盖度，充分发挥协同作用。未来公司仍将围绕汽车电子和泛能源等关键应用寻找合适标的，不断拓宽产品品类。

   　　投资建议：

   　　我们预计公司2023-2025 归母净利润-3.0/0.7/3.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

   　　（1）市场竞争加剧；（2）新产品推进不及预期（3）行业景气度不及预期；（4）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。