广深铁路(601333)：高铁网络扩展 盈利有望上行

　　过港直通车量价有望上行

过港需求增长有望带动直通车业务量价提升。2025 年1-11 月，内地旅客赴港人数同比增长11%。港澳游客赴内地通关流程简化，人均通关时间减少26%。广九高铁直通车全程最快运行时间较原广九直通车缩短约19%，始发站广州东站较广深港高铁始发站广州南站更靠近市中心。《广东省促进粤港澳大湾区内地九市轨道交通发展条例》2026 年1 月起施行，鼓励建立多层次、差别化轨道交通票价体系，票价的制定和动态调整应考虑供求状况、服务质量等。过港需求增长有望为直通车业务的票价带来提升空间。

    　　运输服务有望增长

委托运输服务规模增长，2025H1 相较2019H1 新增广东铁路、深茂铁路、梅汕客专、东北铁路、赣深铁路、南沙港铁路、博贺港铁路、广汕铁路、梅龙铁路，铁路里程增长59%，其中高铁在新增里程中占比30%以上。

广州东站将升级为高铁站，叠加广东高铁项目建设持续推进，有望推动广深铁路运输服务增长。2025 年12 月，广湛、汕汕高铁开通，以及总投资额约346 亿元的广州东站改造及配套工程开工，未来将接入广汕、赣深等高铁。2025-27 年，广东将推进漳汕、梅武、深南、合湛等高铁项目建设，推动湛海、广清永等高铁项目开工，并加快广深第二高铁项目前期工作。

    　　城际和长途车收入有望提升

2025 年11 月，广深城际最高时速提升至200 公里，日均开行列数增加18%，高峰时段最短间隔5 分钟，服务优化有望带动客运量提升。2021年赣深铁路开通并与广深城际连通，公司增开赣深铁路方向跨线动车组列车，带动2021-22 年长途车人均票价提高94%、70%。2025H1，公司增开京广-广深港跨线动车组列车，长途跨线动车收入大幅增长。预计广州“高铁进城”和广东高铁建设有望推动跨线列车进一步增开、长途车收入提升。

    　　调整盈利预测，维持评级

综合考虑到2025 年前三季度成本提升、处置京广铁路部分资产带来收益3.72 亿元，下调2025-26 年归母净利润至14.7、12.8 亿元（原预测15.3、16.4 亿元），引入2027 年预测归母净利润14.2 亿元，维持“持有”评级。

风险提示：宏观经济下行风险，出行需求下降风险，客运分流风险，票价政策变化风险，业务拓展风险，安全运营风险。