宏发股份(600885)：业绩同比增长 收购宏兴泰有望增厚业绩

　　事件描述

公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现收入99 亿元，同比增长11%，归属净利10.7 亿元，同比增长10%；其中23Q3 实现收入33 亿元，同比增长5%，归属净利3.6 亿元，同比增长4%。

   　　事件评论

收入端，Q3 公司收入增速略有放缓，我们认为主要受到部分下游影响：1）工控继电器预计受下游工业行业景气影响，出货有所下降；2）新能源方面，预计光储受海外户储需求影响以及基数影响，Q1-3 公司新能源功率继电器、高压直流继电器较上半年增速有所放缓。其他传统家电、电力、汽车、通信、低压电器增速预计相对表现平稳。

盈利端，Q3 公司毛利率37%，同比基本平稳，环比略增0.7pct；费用方面，公司Q3 期间费用率19.7%，同比提升2.5pct，环比提升约5.5pct，销售费用率约3.5%，同比基本持平，环比提升约0.02pct，管理费用率约8.9%，同比下降约0.5pct，环比提升约1.1pct，研发费用率约5.6%，同比下降约0.03pct，环比提升约1.6pct，财务费用率约1.7%，同比提升约3pct，环比提升约2.8pct。其中，公司的财务费用有所提升，预计受汇兑影响。

最终公司归属净利润增速与收入增速较为相近。

   　　其他财务指标方面，公司Q3 经营性现金流净流入5.7 亿元，保持较高水平；Q3 资本开支约2.4 亿元。

公司拟以4 亿元收购宏兴泰100%股权，宏兴泰主要从事注塑件生产，2022 年净利润约0.5 亿元，承诺2023-2025 年合计净利润不低于1.2 亿元；预计有望增厚利润和进一步完善公司供应链体系。

目前公司在手订单充足，对未来产品生产交付具备一定支撑。预计公司2023 年归属净利约14 亿元，对应2023 年估值22 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、电动车行业政策风险；

   　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。