基蛋生物(603387)：多产线布局 平台化搭建初见雏形

　　投资要点：

深耕行业20 余年，多产品线加速布局，平台化搭建初见雏形。公司成立之初便在体外诊断领域持续开拓，逐步构建起以POCT 条线为基础，以化学发光、凝血、流水线、分子为抓手的产品体系。随着公司新仪器和新项目的落地和推出，平台化建设逐步完善。

1）POCT 条线奠基：公司目前POCT 条线已经形成半自动、全自动、便携式和桌面流水线等多层次仪器种类。其中拳头产品全自动荧光免疫定量分析仪Getein1600 凭借其测速快，通量高和性能稳定等优势，自上市以来在等级医院的检验科、急诊科、心内科和胸痛中心维持900-1100 台/年左右的稳定装机速度。

2）化学发光条线垒壁：公司在心血管检测、炎症检测等特色项目上具有差异化竞争优势，公司的高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）检测性能已经达到国际领先水平、炎症检测项目可同时支持炎症四项（IL-6、 PCT、CRP、SAA）和炎症二联检(IP、CS)全血、血清血浆、末梢血检测。公司还在持续开发高通量仪器，根据公司公告，单机测试速度达800 测试/小时的超高速大型化学发光测定仪有望于今年上市。

3）血凝血球条线添饰：公司通过外延并购正式切入血凝赛道，补足相应产品线的缺失并加速丰富和完善相应仪器和试剂，目前拥有凝血流水线、抗磷脂抗体检测技术、凝血因子、蛋白S 等10 余个在研项目。

4）平台化搭建雏形初见：公司目前已拥有生免、血球等不同流水线组合，可以满足大型医院检验科、第三方实验室、基层医院等终端的定制化检测需求，为医疗终端提供更多更全面的解决方案。

新冠推动出海，全球布局深化。公司加快拓展海外市场销售布局，已在印度、孟加拉、埃及等国家设立驻点办事处，截至 2023 年6 月30 日，公司海外市场业务覆盖欧洲、非洲、独联体、中东、南亚、东南亚、中南美等 126 个国家和地区。

盈利预测与估值：我们预测公司2023-2025 年公司归母净利润分别为3.08/4.05/5.07 亿元，同比增长-38.4%/31.7%/25.2%。参考可比公司的平均PE，我们给予公司 2024 年19 倍PE，对应合理市值为77 亿元，目前市值56 亿元，仍有37% 的增长空间。随着公司新产品的推出以及平台化的搭建，首次覆盖，予以“买入”评级。