中公教育(002607)：重整旗鼓 逆境曙光

中公教育：国内全品类职业教育培训龙头。公司前身成立于1999 年，2019年1 月自深交所重组上市。公司以国内数亿知识型人群为服务对象，主营业务横跨公共服务岗位招录考试培训、学历提升、职业资格和职业能力培训等3 大板块，提供超过100 个品类的综合就业培训服务。截至2023 年6 月末，公司已有1035 家直营网点覆盖全国319 个地级市，形成了垂直一体化快速响应能力驱动的企业平台，成为国内全品类职业教育培训的龙头机构。

招录考培市场需求旺盛，2021 年市场规模超300 亿元：据Frost&Sullivan，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场2021 年已达305 亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场分别达到121/116/68 亿元，预计2026 年增长至505 亿元，CAGR 将达10.6%。2024 年国考招录/报名人次新高，培训需求旺盛。2024 年国考招录人数为3.96 万人，同比+7%；实际参考人数达225.2万人，同比+48%；参加考试人数与录用计划数之比约为57:1。

退费问题顺利推进，现金流回正：“退费”问题出现后，公司主动调整产品结构保证实收，并压缩网点精简人员。公司直营分支机构数量、员工人数从2021 年6 月末的1859 家/4.53 万人压缩至2023 年6 月末的1035 家/1.30 万人，期间费用从2020Q3 的4.7 亿元/月收缩至2023Q3 的1.3 亿元/月，现金支付压力有所缓解。2023 年9 月6 日，中公教育与湖南省财信信托（湖南财信现为公司第三大股东）签订了《信托贷款合同》，公司向财信信托借款不超过18 亿元，用于补充公司流动资金，尽快解决存量退费问题。待“退费”问题深度解决后，公司培训人次及经营业绩有望进一步恢复。

投资建议：中公教育（002607.SZ）作为国内全品类职业教育培训龙头，重视渠道建设和研发投入，构筑品牌壁垒。前两年业绩受退费问题拖累，公司通过多个股东方借款有序推进退费，重新树立品牌形象。公职类考试培训需求高增，国考等报名人数持续提升，公司作为行业龙头有望受益。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为3.93/8.25/13.09 亿元，对应PE 估值分别为61.8x/29.5x/18.6x。首次覆盖给予“增持”评级。