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事件:
天味食品发布2023 年业绩快报,2023 年实现营业收入31.49 亿元,同比+17.02%;归母净利润4.49 亿元,同比+31.26%;扣非归母净利润3.96 亿元,同比+35.97%;归母净利率为14.24%,同比+1.55pct,业绩符合预期。其中,23Q4 实现营业收入9.15 亿元,同比+16.98%;归母净利润1.28 亿元,同比+31.52%;扣非归母净利润1.14 亿元,同比+52.92%。23Q4 归母净利率为14%,同比+1.55pct。
降本增效,多举措实现业绩高增:
公司业绩增长主要系1)销售规模增加;2)原材料综合采购成本下降,运营效率提升,毛利率增加,23 年前三季度毛利率为36.89%/同比+2.58pcts,Q4 复调旺季预计高毛利产品冬调/不辣汤收入占比提升后带动整体毛利率进一步提升;3)投资收益较上年增加,前三季度公司投资收益为5595 万/同比+88.91%。
Q4 受天气影响旺季缩短,预计费用投放有所增加:
复调旺季通常为10 月至来年1 月,2023 年受暖冬影响复调旺季时间集中在12月份左右,即使2022 年12 月为高基数,四季度营收仍取得较高增长,因此我们预计Q4 整体营销费用投放有所增加。此外,公司智能工厂23 年上半年投产,投产后产能及人均效能大幅提升,人工成本与制造费用将有所降低。
未来空间仍大,公司战略保持不变:
未来复合调味品行业渗透率仍有较大提升空间,行业竞争激烈,中小规模企业众多,行业龙头集中度较低。未来公司仍将保持新品研发速度,打造区域大单品。
中式复调方面如老坛酸菜鱼等鱼调料仍为公司主推方向。渠道方面,公司坚持深化C 端,强化B 端渠道,收购食萃之后,未来对小B 端将更为重视。库存方面,23 年底公司库存仍保持健康水平,24 年发展保持有利地位。
盈利预测、估值与评级:
根据业绩快报数据,考虑到公司未来经营的延续性,我们略上调公司2023-2025年归母净利润预测分别至4.49/5.55/6.67 亿元(均上调1%),对应PE 分别为27/22/18 倍,维持“增持”评级。
风险提示:
产品动销不及预期;原材料价格波动风险;食品安全风险。- 上一篇: 通达信超强打板选股指标公式源码副图
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