三美股份(603379)：制冷剂高景气周期推动公司单季利润创历史新高

　　事件：公司发布2025 年三季报，期内实现营业收入44.29 亿元，同比增长45.72%；实现归母净利润15.91 亿元，同比增长183.66%。

    　　点评：

公司第三季度业绩稳健增长。2025 三季度，公司实现营业收入44.29亿元，同比增长45.72%；实现归母净利润15.91 亿元，同比增长183.66%。

其中，第三季度单季营收16.01 亿元，同比增长60.29%；归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%。第三季度公司单季利润创历史新高，主要受益于制冷剂行业高景气度影响，产销量价齐升给公司带来丰厚利润。公司主营的R32、R134a 等制冷剂产品价格持续走高，以R32 为代表的主流产品价格维持高位，目前市场价已突破6 万元/吨，较2024 年初的1.5 万元/吨上涨约3 倍。

氟聚合物项目加速落地，新型制冷剂研发打开长期空间。公司持续推进产业链一体化布局，福建东莹六氟磷酸锂项目已进入试生产阶段，浙江三美聚全氟乙丙烯及聚偏氟乙烯项目主体工程完工，规划产能各5000 吨，有望切入新能源电池粘结剂、光伏背板膜等高增长领域。此外，公司联合高校推进HFO 系列发泡剂研发，瞄准HFCs 削减后的替代市场，技术储备已覆盖混配制冷剂、含氟精细化学品等方向，为未来行业切换期抢占先机奠定基础。公司前三季度研发费用7895 万元，同比增长39%，新增专利申请30 余项，聚焦新型环保制冷剂及氟聚合物领域。

投资建议：三美股份是国内制冷剂行业先进企业，在三代制冷剂领域具有规模优势，有望充分受益于制冷剂行业的高景气度。预计公司2025-2027 年EPS 为3.42/4.30/5.00 元，维持“买入”评级。