深度*公司*中青旅(600138)：经营业绩全面改善 关注跨境游复苏机遇

公司发布2023 年年度业绩预告。23 年公司预计实现归母净利润1.84 亿元，同比扭亏5.17 亿元；扣非归母净利润1.43 亿元，同比扭亏5.61 亿元。23Q4预计实现归母净利润-0.23 亿元，同比减亏1.40 亿元；扣非归母净利润-0.51亿元，同比减亏1.83 亿元。23 年公司紧抓文旅市场恢复机遇，经营业绩全面改善，后续建议关注跨境游恢复对于公司旅行社业务的催化，维持买入评级。

支撑评级的要点

23 年公司业绩扭亏为盈。23 年公司预计实现归母净利润1.84 亿元，同比扭亏5.17 亿元；扣非归母净利润1.43 亿元，同比扭亏5.61 亿元。其中23Q4 预计实现归母净利润-0.23 亿元，同比减亏1.40 亿元；扣非归母净利润-0.51 亿元，同比减亏1.83 亿元。

紧抓文旅市场恢复机遇，推动各主营业务全面复苏。景区板块深耕独特资源禀赋，保持并巩固休闲度假、文化会展综合型目的地优势；整合营销业务聚焦战略客户及项目，继续保持在会展行业领先优势；旅行社板块顺应市场变化，多措并举推动业绩回暖。

景区板块有望维持稳健增长；跨境游政策催化不断，旅行社板块业绩弹性可期。1）国内游：从24 年元旦出行数据来看，国内旅游人次、收入恢复率边际改善，旅游出行热度依旧不减。公司旗下的乌镇和古北水镇资源禀赋优质，有望维持稳健增长。2）跨境游：继23 年年底马来西亚与中国互免签证以后，近期中国与新加坡、泰国均签署了免签协定。“新马泰”作为经典东南亚旅游路线，有望在春节迎来一波出境游的热潮。截至1 月底，中国已与157 个国家缔结涵盖不同护照种类的互免签证协定，与22 个国家实现全面互免签证。当前免签效应加速释放，国际航班也在有序恢复中，跨境游出行便捷性不断增强，跨境游意愿持续升温，公司的旅行社业务有望受益，业绩弹性可期。

   　　估值

根据公司业绩预告数据，Q4 业绩略低于我们此前预期，我们调整公司23-35 年EPS 至0.25/0.62/0.81 元，对应PE 为40.5/16.6/12.7 倍。中长期来看，公司的景区业务稳健增长，旅行社业务外部环境明显改善，业绩弹性可期，维持买入评级。

评级面临的主要风险