纳芯微(688052)：收入环比改善 平台化布局未来可期

　　事项：

    2024 年1 月30 日，公司发布2023 年年度业绩预告：

1）2023 年：公司预计实现营业收入13.25 亿元，同比下降20.70%；实现归母净利润-2.50~-2.05 亿元，同比下降181.70%~199.86%；实现扣非后归母净利润-3.45~-2.82 亿元，同比下降266.60%~303.63%；

2）2023Q4：公司预计实现营业收入3.24 亿元，同比下降17.87%，环比增长16.83%；实现归母净利润0.01~0.46 亿元，同比下降92.69%~增长438.40%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.31~0.32 亿元。

   　　评论：

收入环比提升，行业周期回暖+新品放量有望带动公司业绩持续改善。下游客户去库存阶段步入尾声，叠加消费类终端需求逐渐复苏，带动公司2023H2 收入环比持续提升，公司预计2023Q4 实现收入3.24 亿元，同比/环比-17.78%/+16.38%。按照中值测算，公司预计2023Q4 实现归母净利润0.23 亿元，同比/环比+172.86%/扭亏为盈；扣非归母净利润49.92 万元，同/环比扭亏为盈，利润部分受到股权激励费用冲回影响。展望未来，随着行业周期回暖，叠加新产品的陆续放量，公司业绩和盈利能力有望重回高增轨道。

公司是国内汽车隔离芯片的龙头，目前市场份额正快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间较大且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司目前隔离类产品收入较小，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品，持续扩大隔离产品品类版图。

公司保持高水平研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司注重在行业下行周期持续投入资源以完善产品布局、供应链体系和人才建设。依托在信号链领域积累的技术基础，公司在传感器方面成功推出磁传感器产品并快速在客户端放量，同时在电源管理方向推出电机驱动、LED 驱动、供电电源、功率路径保护等新产品。此外，公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司，未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵，实现业绩增长。

投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司内生外延拓展产品品类。考虑到行业景气复苏尚有不确定性，公司加大研发投入对利润产生影响，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由-1.61/1.61/3.80 亿元下调为-2.27/1.20/2.80 亿元，对应EPS 为-1.60/0.84/1.96 元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年10 倍PS，对应目标价140.1 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：新产品推出不及预期；客户拓展不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧