盟科药业-U(688373)点评：2023年收入符合预期 研发管线持续推进

投资要点：

事件：公司发布2023 年年度业绩快报，公司2023 年实现营业收入0.91 亿，同比增长88%，实现归母净利润-4.18 亿，去年同期为-2.20 亿；单4 季度实现营业收入0.23 亿，同比增长69%，实现归母净利润-1.74 亿，去年同期为-0.47 亿。全年收入符合预期，利润亏损扩大系研发投入扩大所致。

康替唑胺片持续高速增长，终端刚需性进一步验证。公司营业收入较上年同期上升88.31%，根据公司业绩快报信息，主要系公司积极拓展学术推广力度并进一步扩大医药商业公司分销网络，同时医院覆盖数量增加，因此主营业务收入实现快速增长。鉴于康替唑胺产品特性，可以在多个科室使用，覆盖人群广，下一步我们认为公司应持续加大终端覆盖，扩大分销网络，提高终端用药可及性，从而实现产品的持续高速增长。

亏损进一步扩大系研发投入扩大所致。根据公司业绩快报信息，公司在研项目的临床进展不断推进以及研发人员团队规模扩张，研发费用投入依然持续增加，公司为提升核心竞争力，新药研发管线进一步丰富，研发项目持续推进，多个创新药物处于关键临床试验阶段，研发支出进一步增加，公司整体研发投入仍维持在较高水平。临床推进的具体项目包括：

1、注射用MRX-4 在中国的III 期临床，MRX-4 为康替唑胺前药的注射剂型，二者疗效相似，但给药方式更适合中国临床医生的用药习惯，预计上市后将开启康替唑胺系列产品的第二轮高速增长，根据研发进度，我们预计2026 年MRX-4 有望获批上市进行销售；2、注射用MRX-4 序贯康替唑胺片的全球多中心III 期临床，该临床是公司产品打入国际市场的重要临床试验；3、MRX-5 的I 期临床，用于治疗非结核分枝杆菌引起的感染；4、MRX-8的I 期临床，用于治疗多重耐药革兰氏阴性菌感染。

康替唑胺商业化进展顺利，在研管线不断推进，维持“买入”评级。看好核心品种康替唑胺的国内放量以及国外市场潜力，根据2023 年业绩快报，我们调整2023 年盈利预测，预计2023 年归母净利润为-4.18 亿，此前预计为-3.60 亿，主要系公司研发投入的加速所致，研发投入与研发项目进度相关，也预示着公司研发推进超预期。维持2024-2025 年归母净利润预测不变，分别为-4.14 亿和-3.12 亿。公司深耕超级抗生素赛道，积极拓展全球化价值，我们认为年初股价出现大幅下跌与公司基本面无关，主要系小盘股流动性危机所致，我们对于公司核心产品的竞争力以及销售峰值预期不变，维持“买入”评级。