神州数码(000034)：紧抓数字中国时代机遇 共建鲲鹏N腾产业生态

IT 分销龙头，深耕企业数字化转型。公司主营业务包括IT 分销及增值服务业务、云计算和数字化转型业务和信创业务，根据最终销售客户和产品的不同，公司IT 分销及增值服务业务可进一步划分为消费电子业务和企业增值业务。

公司是中国最大的、涉及领域最广的IT 领域分销和增值服务商。经过二十多年的积累，公司建立了遍布国内1000 余座城市，涵盖30000 余家渠道合作伙伴的营销渠道网络。公司IT 分销及增值服务业务涵盖包括移动办公设备、计算机配件、智能硬件、物联网设备、笔记本电脑等上万种IT 产品。

共建华为鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”。2020 年，神州鲲泰（厦门）生产基地建立，打造智能化生产基地，支撑全国业务拓展。2023年，为整合优势资源、实现更大突破，将华为企业业务与神州数码信创业务进行融合，全面强化整体服务、营销、售前等能力。基于华为鲲鹏+昇腾产业生态，公司持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案，包含入门型、均衡型、高性能型、人工智能计算型等多种类服务器产品，推出了基于鲲鹏920+昇腾910 处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器。以神州鲲泰系列产品为核心，形成覆盖“数据计算、终端产品、数据网络”三大产品线，为云计算和大数据服务提供强大的基础支撑。

基于云原生平台，打造“MSP+”服务新模式。公司践行“数云融合”战略，在自身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的MSP 服务升级，打造“MSP+”服务新模式；并持续为包括零售、快消、汽车、文旅、金融等行业世界五百强企业在内的广大客户提供行业数字化解决方案。同时，公司在数据服务领域中的数据解决方案在多个行业实现落地。

盈利预测和投资建议。我们认为公司紧抓数字中国时代机遇，深耕企业数字化转型，作为全国IT 分销龙头，在云计算业务和信创业务持续发力，共建鲲鹏+昇腾产业生态，打造自主品牌“神州鲲泰”，持续中标行业大单，先发优势显著。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为1230.34/1315.05/1406.67 亿元，归母净利润分别为12.09/13.98/17.71 亿元，对应EPS 分别为1.81/2.09/2.65 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PE20-25 倍，6 个月合理价值区间为41.76-52.20 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。