翔宇医疗(688626)：2023年报&2024Q1业绩符合预期 重视研发内驱 营收增长亮眼

　　事件概述

近期公司发布2023 年年报&2024 年一季报，2023 年营收7.45亿元（+52.5%），归母净利润2.27 亿元（+81.0%），扣非归母净利润2.04 亿元（+162.3%），随着市场需求复苏，2023 年公司营收和利润均实现高速增长。2023 年公司销售毛利率提升至68.6%（+2.35pp），归母净利率提升至30.5%（+4.8pp），各项费用率有一定下降。

其中23Q4 单季度收入2.03 亿元（+53.7%），归母净利润0.48亿元（+47.4%）；

2023Q1 实现营收1.69 亿元（+18.1%），归母净利润0.39 亿元（+3.3%），扣非归母净利润0.36 亿元（+12.1%)，利润端略低于预期。

   　　重视新品研发，持续加强营销体系建设

公司研发费用率及研发人员占比呈逐年提升趋势，目前已在冲击波、磁疗、光疗、电疗等30 余个技术领域拥有自主知识产权和核心技术，2023 年定位牵引系统、脊柱定位减压系统等5 个品目、26 个型号的医疗康复设备成功入选第九批优秀国产医疗设备产品目录。同时公司不断加强营销网络布局和营销体系建设，在供应链中具有较强的话语权，采用“先款后货”的销售模式。公司拥有近 700 人的营销团队、700 余家代理商，市场区域覆盖率较高，具有强大的产品塑造、推广、宣传能力。

   　　投资建议

预计公司2024-2026 年营收分别为9.1、11.0、13.2 亿元，同比增速分别为21.9%、21.3%、19.4%；归母净利润为2.9、3.5、4.2 亿元，对应增速分别为27.5%、21.0%、20.0%，EPS分别为1.81、2.19 和2.63 元，对应2024 年4 月18 日37.12元/股收盘价，PE 分别为21/17/14X；维持“买入”评级。

   　　风险提示

扩张速度低于预期；医疗事故或行业负面事件风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；23 年11 月公司及公司董事长兼总经理何永正、时任董事会秘书魏作钦因信披违规收到河南证监局警示函。