鹏鼎控股(002938)：M4、M5营收快速增长 大客户AI赋能终端给予公司长期增长动能

　　【事项】

    　　近期，公司发布2024 年4 月和5 月营业收入简报，4 月和5 月分别实现营业收入22.00/21.22 亿元，同比分别+52.21%/+23.61%。

    　　【评论】

Q2 以来收入快速增长。公司4、5 月的营业收入实现较快增长，通讯用板和消费电子用板方面增长的主要原因是去年Q2 低基数，今年Q2大客户各产品线由于促销、新品发布等因素影响，订单有所提升；同时汽车和服务器用板方面依然保持快速增长。

    　　短期来看，公司Q2 各产品线订单量增长确定性较大。

通讯用板方面，根据中国信通院数据，4 月大客户手机在华销售回暖，出货量同比增长超过50%，同时大客户也进行了一系列降价促销动作，有望保证Q2 出货量的增长；

消费电子及计算机用板方面，5 月初，大客户发布了全新iPad Pro，搭载M4 芯片，加快了类AI 业务的处理速度，有望开启新一轮换机潮，PC 出货量较去年同期也有较为明显的提升，非手机类业务的增长较明确；

汽车用板方面，雷达运算板、激光雷达及雷达高频天线板已经顺利量产，车载产品获得较大幅度成长，服务器用板方面，依托于自身较强的技术实力，持续开拓新客户，公司汽车和服务器用板基数较低，预计未来仍将保持高速增长。

中长期来看，AI 技术赋能多终端，有望带动ASP 增长。2024 年6 月11 日WWDC 大会上，Apple intelligence 把生成式模型置于iPhone、iPad 和Mac 的核心，在保护隐私的基础上，实现更多功能，大客户在AI 时代端侧的创新，有望开启老用户换机潮，新一轮增长周期将加速开启，AI 功能的使用也会经历从软件端到硬件端的变化，从线路板的角度来看，其对产品材料、精密度、散热性等的要求均会进一步提升，也会对FPC、HDI、SLP 等产品的技术指标提出新挑战，为技术领先企业提供更大的发展空间，手机、PC、Pad 等终端产品单机ASP 有望得到提升，公司长期增长动能充足。

    　　【投资建议】

根据公司各业务的市场需求情况以及AI 赋能终端的进程，我们预计公司2024/2025/2026 年的营业收入分别为349.36/392.96/428.37 亿元，预计归母净利润分别为37.87/43.79/48.94 亿元， 对应EPS 分别为1.63/1.89/2.11 元，PE 分别为19/16/15 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游市场需求不及预期；

客户新品放量节奏不及预期；

    　　市场竞争加剧风险。