生益电子(688183)：股权激励落地 业绩迎来曙光

近期，公司发布关于向激励对象首次授予2024 年限制性股票的公告，确定以5.01 元/股的价格向512 名激励对象授予3768.0940 万股限制性股票。

    【评论】

股权激励彰显信心。根据公司披露数据，本次限制性股票100%授予条件对应2024/2025/2026年营收收入分别为不低于40.85/51.06/59.57亿元，同比分别+24.80%/+25.00%/+16.67%，净利润分别为不低于1.5/3/4.5 亿元。费用摊销方面，预计摊销的总费用4.49 亿元，2024-2027 年分别摊销1.39/1.87/0.98/0.25 亿元。本次绩效考核目标充分彰显公司各层级的经营信心，经历23 年较为艰难的一年，公司迎来曙光，增长确定性较高。

AI 服务器等多领域发力，产品结构优化。通讯领域，公司积极配合客户进行5G-A、6G、卫星通讯、800G 交换机、光模块等应用领域PCB产品的开发，预计今年能够陆续实现批量生产，进而提升通讯领域产品的附加值；服务器领域，公司正积极配合国内外客户完成AI 服务器相关产品的样品转批量工作，成功开发了包括亚马逊在内的多家客户，AI 配套的主板及加速卡已经批量出货，预计2024 年公司服务器产品的占比将持续提升，对公司盈利能力产生积极影响；汽车电子领域，公司针对智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱等产品线将会不断开展更多新技术研发及产品认证，汽车电子产品占比有望持续增长。

影响业绩的不利因素逐渐消除，产能增加叠加稼动率提升，公司增长动力充足。23 年由于行业需求较差以及东城四期产能利用率较低等因素的影响，公司利润较差，24Q1 开始，服务器等领域需求有所改善，东城四期稼动率也有所提升，整体业绩已经扭亏为盈。工厂方面，东城四期目前月产量已阶段性达标，达到盈亏平衡点；泰国工厂完成了公司设立、境外投资备案、签署土地购买协议、完成土地权转移等流程；吉安二期项目工艺及公共设施规划基本完成。公司产能储备丰富，随着未来新工厂产能的逐渐投放以及结构的逐渐优化，公司将迎来快速成长阶段。

    【投资建议】

根据公司产能释放情况、稼动率变化情况以及新客户新领域的拓展情况，我们预计公司2024/2025/2026 年的营业收入分别为40.93/51.79/61.16亿元，预计归母净利润分别为2.49/4.96/7.55 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.60/0.91 元，PE 分别为70/35/23 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游市场需求不及预期；

    客户订单不及预期；