龙净环保(600388)：布局矿山整体系统解决方案第一步

投资建议。公司目前显著被低估，伴随转型逻辑逐步兑现，业绩有望超预期。我们维持对公司2024-2026年的预测净利润分别为14.14、17.05、21.07亿元，对应EPS为1.31、1.58、1.95元，维持目标价18.10元，维持“增持”评级。

布局矿山整体系统解决方案迈出第一步。1）公司及子公司因实际生产经营需要，拟向控股股东紫金矿业及其子公司销售“纯电动矿卡”、“纯电车充换电站”等绿色新能源矿山装备，拟为此新增日常关联交易金额不超过3.7亿元，布局矿山整体系统解决方案迈出第一步。2）根据紫金官网，露采燃油矿卡碳排量占紫金全矿碳排量超10%，替换为电动矿卡后，节能减排效果明显，以70吨级车辆重载下坡为例，电动卡车吨公里碳排量比传统柴油车减少25.6%；而且经过实际运行统计，在不含折旧情况下，电动卡车吨公里费用下降了50%-60%，经济优势同样明显。3）根据紫金2023年ESG报告，紫金旗下各矿山企业均在引入或准备引入纯电动矿用卡车、纯电自卸车、新能源重卡等运输工具取代现有柴油运输车，至2023年年底已有多家企业已完成规模化替代（共有292辆各类型电动车辆），紫金矿卡电动化进程加速推进，作为紫金旗下矿山整体系统解决方案提供商，龙净将显著受益。

电建辅机经营稳健；新能源业务加速推进。1）公司烟气治理及火电辅机龙头地位稳固。2024年第一季度，公司新增环保工程合同23.11亿元，新增环保工程合同中电力行业占比66.31%，非电行业占比33.69%。期末在手环保工程合同183.6亿元。环保主业在手订单充足，支撑业绩稳健增长。2）分布式风光方面，公司依托于紫金矿山的清洁能源业务全面展开，近1GW的风光绿电项目建设顺利推进中。同时紧贴紫金在海外和国内的资源，还有一批项目正进行前期工作。3）电池方面，龙净蜂巢一期2GWhPACK产线于2023年8月投产；上杭5GWh磷酸铁锂储能电芯项目已于2024年1月顺利投产；2023年公司在手储能合同15.6亿元，新能源业务积极布局，推进速度超预期。

紫金大手笔增持，彰显信心。截至2024年3月，紫金二级市场持续增持，通过集中竞价交易方式合计增持公司股份6.898万股，占公司总股本的6.38%，共持有公司股份23.890万股，占公司总股本的22.10%，持续增持彰显信心。