中信博(688408)：全球化布局初见成效 光伏支架量利齐增

中信博发布2023 年年度报告及2024 年一季报

2023 年，公司实现收入63.90 亿元，同比+72.59%，毛利率18.11%，同比+5.66pct，归母净利润3.45 亿元，同比+676.58%。

    2023 年Q4，公司实现营收29.97 亿元，同比107.58%，毛利率19.89%，同比+6.70pct，归母净利润1.88 亿元，同比+229.31%。

2024 年Q1，公司实现营收18.14 亿元，同比+122.47%，毛利率20.79%，同比+7.25pct，归母净利润1.54 亿元，同比+297.18%。

光伏主材价格回落带动支架业务大幅增长，盈利能力得到修复2023 年，公司固定支架收入20.62 亿元，同比+26.34%，毛利率16.94%，同比+5.55pct，跟踪支架收入35.98 亿元，同比+124.13%，毛利率19.96%，同比+6.19pct，BIPV 收入6.50 亿元，同比+65.16%，毛利率9.18%，同比-1.77pct。

一方面，光伏主材价格回落带动全球光伏集中式地面电站市场装机需求旺盛，公司在中东、拉美、印度等海外区域实现了支架业务快速增长；另一方面，规模化效应、原材料价格回落、国际运费恢复良性状态等因素使得支架业务毛利率逐步回升。

    在手订单持续增长，业绩增长确定性较高

截至2023 年12 月31 日，公司在手订单约47 亿元，其中跟踪支架36 亿元，固定支架10 亿元，其他约1 亿元。

    截至2024 年3 月31 日，公司在手订单约68 亿元，其中跟踪支架59 亿元，固定支架8 亿元，其他业务1 亿元。

    全球化布局持续推进，海外市场进展喜人

公司作为光伏行业支架细分领域头部企业，今年来连续获得全球跟踪支架TOP10 排名，亚太/中东名列前茅。2023 年，公司依托全球化销售团队布局，持续提升全球化交付能力，随着GW 级市场国家数量增加以及“一带一路”政策赋能，积极拓展海外主要光伏市场，实现境外收入32.33 亿元，同比+96.93%。

    【投资建议】

公司作为全球光伏支架领先企业，在全球化布局、产品研发、品牌认可度等方面均具备一定优势，且在手订单充裕，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为91.91/120.68/142.69 亿元， 归母净利润分别为6.11/8.79/10.05 亿元，EPS 分别为4.48/6.45/7.37 元/股，PE 分别为22.35/15.52/13.58 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    光伏行业新增装机/订单交付不及预期风险；

    行业竞争加剧风险；

    原材料价格波动风险；

    国际贸易环境风险；

汇率风险。