赛力斯(601127)：M9交付超预期 有望带动公司盈利能力进一步向好

事件：根据arklines，AITO 问界品牌各车型5 月交付出炉，其中M5 EV交付1190 台，M5 增程版交付4542 台；M7 交付10182 台；M9 EV 交付1738 台，M9 增程版交付14725 台。

    　　点评：

新M5、M7 订单稳步爬坡。根据Marklines 数据，AITO 问界品牌各车型5 月交付如下，M5 EV 交付1190 台，M5 增程版交付4542 台；M7交付10182 台；M9 EV 交付1738 台，M9 增程版交付14725 台。其中问界新M5 于4 月23 日上市，5 月15 日开始规模交付，截止5 月31日累计大定已超2 万台。5 月31 日问界新M7 Ultra 正式上市，24 小时大定突破1.2 万台，端午节期间（6 月8 日、6 月9 日）大定超2500台。

M9 交付超预期，有望带动公司盈利快速改善。问界M9 于2 月26 日开始全国规模交付，2-5 月交付持续爬坡，交付量分别为5251、5446、15173、16463 台，从4 月开始已成为问界品牌交付最多的车系。我们认为随着M5、M7 新款上市订单快速积累，以及高售价、高毛利车型M9 交付进一步放量，公司盈利能力有望随规模效应提升而提升。

看好ADS 3.0 后续迭代，智能化进一步赋能。4 月华为发布了以智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌“乾崑”，带来了全新升级的“乾崑ADS”、“乾崑车控”、“乾崑车云”等解决方案，并发布了ADS 3.0、4D 毫米波雷达、iDVP2.0、XMOTION 2.0、云鹊大模型等新产品。ADS3.0 实现了端到端大模型的升级，架构从BEV 升级到了GOD（通用障碍物识别）大网，实现深度理解驾驶场景；升级PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，做到类人化的决策和规划，实现车位到车位智驾领航NCA 功能，不再局限于普通道路。8 月份上市的享界S9将首发华为ADS 3.0 高阶智能驾驶系统，看好后续问界品牌车型通过OTA 升级进一步提升智驾能力。

盈利预测：新M5、M7 订单快速积累，高售价、高毛利车型M9 交付进一步放量，展望Q2 公司净利润有望持续高增，继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2024-2026 年实现营收1437/1940/2183 亿元，实现归母净利润67/109/141 亿元。