神马股份(600810)：剥离非核心业务 聚焦尼龙主业

【事项】

公司6 月13 日公告，拟将持有的聚碳材料公司71%股权转让给其控股股东中国平煤神马集团，转让价格为5.91 亿元。聚碳材料主营业务为双酚 A 和聚碳酸酯，不属于尼龙产业链，2023 年聚碳的净利润为-1.00亿元，24 年1-4 月份净利润为-0.62 亿元，本次交易后，聚碳材料公司财务报表将不再纳入其合并财务报表。本次股权转让是公司加强对外投资管理、优化投资结构、降低投资风险、聚焦尼龙主业，调整尼龙产业整体规划布局，进一步优化、壮大尼龙产业链的需要。

    【评论】

公司23 年下半年以来资本运作频繁。实现了亏损公司出表、聚焦尼龙产业链、降低融资成本等目标。24 年6 月12 日，公司全资控股了平煤神马尼龙投资管理有限公司；23 年8 月14 日，公司拟将持有的中平神马（福建）科技发展的60%股权转让给集团下投资运营公司，转让后亏损资产出表；23 年8 月14 日，拟将持有的平煤神马尼龙材料（遂平）的100%股权转让给集团下投资运营公司，转让后亏损公司出表，同时剥离与尼龙无关的BOPA 薄膜项目。

纵向一体化布局，产品推陈出新。尼龙66 可应用于民用丝、工业丝、工程塑料、航空航天等领域，预计国内2026-2030 年的复合增长率为17%，公司是唯一产能进入全球前五的中国企业。公司通过煤制氢氨项目、己二腈项目的实施，加强对上游原材料的把控，有望进一步降低产品生产成本。此外，2023 年公司成功推出高端注塑、高端纺丝级等多种尼龙66 切片，开发了高流动尼龙6、高速纺尼龙6、薄膜级尼龙6等新产品，实现了高强尼龙66 工业丝的稳定生产，获得再生纤维、再生切片的全球回收标准证书，市场竞争力得到进一步提升。

公司是尼龙行业龙头，一体化的布局与新产品的推出不断加强公司的竞争力，我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为143.29/157.50/176.91 亿元，同比增速分别为10.91%、9.92%、12.33%，归母净利润为3.86/5.18/7.40 亿元，同比增长212.89%、34.28%、42.67%，现价对应EPS 分别为0.37、0.50、0.71 元，PE 为17、13、9 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    原材料价格波动；

    行业竞争加剧；