小商品城(600415)：义乌外贸景气持续 全年主业有望高增

“奥运经济”助推，义乌外贸维持高景气。义乌市海关数据显示，2024 年1—5 月，义乌市进出口总值达2645.0 亿元，同比增长22.0%，其中出口2340.4亿元，同比增长21.9%。分月度看，5 月份的出口额达到576.6 亿元，同比增长28.7%，占全国总出口额2.69%。今年奥运热潮带动义乌的旗帜、挂件等赛事周边产品的出口，1—5 月，义乌体育用品及设备出口41.0 亿元，同比增长44.4%。

业务多点开花，主业利润有望高增。1）Yiwu Pay：1—4 月份新增跨境人民币业务交易额超85 亿元，几乎实现了去年全年的交易额，2023 年支付公司净利润1629.28 万元，2024 年交易额快速增长，有望带来更多业绩贡献。2）智捷元港：受出口需求强劲和红海绕行影响，近期集装箱运价大幅上行，从2023 年3 月开始，智捷元港与马士基展开合作，一年多时间以来，出运量从最初的每月30TEU 提升至600TEU，合作范围覆盖南美、北美、地中海等地区的多条航线，今年在航线、客户数和货量上有望继续保持高速增长。3）市场经营：2023 年以来公司推动涨租，叠加新市场扩建，目前公司市场经营业务处于量价齐升阶段，同时老商位的盘活仍在持续；4）数据资产应用：今年公司旗下互金公司携手中国工商银行义乌分行基于外贸数据资产为市场商户提供零抵押和无担保的数字资产信用贷款，实现了首笔数据资产贷款落地，同时义乌指数等其他数据产品目前正在迭代中。

投资建议：公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计2024-2026 归母净利润27.5/28.2/39.4 亿元，对应PE16.2/15.8/11.3X，维持“增持”评级。