东方盛虹(000301)：炼化轻装上阵 涤纶长丝景气回升

事件描述

    　　近期，根据百川盈孚，涤纶长丝频频调涨，截至2024/06/30，DTY市场日均价为9400 元/吨，月均价格9272 元/吨，环比上涨2.76%。

    　　涤纶长丝景气修复，东方盛虹有望受益

近期长丝部分品种接连涨价，推动下游按需采购。5 月开始，小厂出货情况好转，大厂产销较前期也有所改善，加之近期原料成本支撑，报价接连上调。我们认为新价格模式有望持续，随着三季度国内外旺季来临，供需持续改善，长丝企业议价能力提升，长丝易涨难跌。

新增产能增速大幅放缓，供给端显著改善。近年来，国内涤纶长丝一直处于高产能阶段，2024 年开始涤纶长丝行业投产高峰期已经结束，预计2024 年新增产能120 万吨左右，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。随着领先企业市占率进一步提升，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。

海外需求迎来补库预期，国内需求有望改善。美国服装零售库销比环比持续下降，2024 年有望迎来补库周期。内需方面，作为最大占比面料，服装和家纺需求较为坚挺，有望稳步增长。

东方盛虹是差异化DTY 领先企业，有望充分受益景气上行。截至2023 年，公司拥有涤纶长丝产能355 万吨/年，产品以差别化DTY为主。其中，再生聚酯纤维产能55 万吨/年，位居全球首位。公司根植错位竞争战略，主攻超细纤维、差别化功能性纤维的开发和生产，被誉为“全球差别化纤维专家”，盈利能力行业领先。截至2024/06/28，DTY 市场均价为9400 元/吨，月均价格环比上涨2.71%，价格从5/14低点9000 元/吨上涨幅度400 元/吨，公司有望充分受益此次涤纶长丝提价。

高端化布局丰富产品矩阵，规模化链条扩大供给能力2023 年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全面投产后，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划，未来新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设100万吨醋酸、20 万吨α-烯烃、30 万吨POE、30 万吨/年丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚A 装置等高端新材料项目，目标实现国产化替代，实现炼化延链强链补链，其中公司将打造特色的POE+EVA 光伏粒子双头并进的产业链布局。

    　　投资建议

2023 年，公司炼化板块由于存货减值盈利受到影响，2024 年，公司炼化板块有望轻装上阵，盈利修复。公司涤纶板块受益于涤纶行业景气度提升，边际有望改善。由于原油价格波动高于预期以及公司计提减值准备，我们对2024-2025 年盈利预测作出修正，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.47 亿元、43.26 亿元和59.06 亿元（2024-2025 年原值为63.57 亿元、104.35 亿元），EPS 分别为0.46 元、0.65 元和0.89 元， 对应当前股价PE 分别为17.29/12.18/8.92，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原油和煤炭价格大幅波动；

    　　项目建设不及预期；

    　　不可抗力；

    　　宏观经济下行。