鸿路钢构(002541)：Q2产量保持平稳 看好智能化转型赋能降本增效

产能利用率短暂承压，看好全年订单及产量稳步增长24H1 累计新签订单约143.56 亿元，同比-4.66%，Q2 单季新签订单73.91亿，同比-5.87%。24 年上半年钢结构产量约210.58 万吨，同比增长0.12%；Q2 单季产量为118.79 万吨，较23Q2 同比增长0.1%。根据我们测算公司订单对应加工量下滑或慢于实际订单下滑，下半年随着地方专项债发行加速，下游需求或有望恢复，我们仍看好全年业绩增长。

单吨售价短期受钢价下行影响，实际加工量仍有所增长21Q2/22Q2/23Q2/24Q2 单季度公司承接的超1 万吨的制造合同为6/13/14/16 个，大订单数量仍保持增长，其中24Q1 单季度高端制造类大订单为9 个。24Q2 公司材料订单的单吨售价在4900-6200 元/吨，较23Q2公司订单4830.5-7275.8 元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降8.13%）。24Q2 单季度钢材价格同比下滑3.38%，若以23Q2 和24Q2 钢价为基准，加1200 元/吨加工费作为计算标准，则24Q2 新签订单对应加工量为147.4 万吨，同比下滑3.37%，受下游需求影响，我们判断订单量或有所承压。

看好公司智能化转型及中长期成长潜力，维持“买入”评级24Q2 单季公司合计公告子公司收到政府补助共计9555 万元（税前），较23Q2 同比增加3944 万元，同比增长142%，政府补助增加有望增厚全年利润。23 年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站。我们看好公司智能化转型带来的提质增效。同时公司提升23 年分红比例，由15%提升至30%，建议重点关注钢结构制造龙头的投资价值。我们判断全年公司总产量有望达到520 万吨，预计公司24-26 年归母净利润为13、15、17 亿元，对应PE 为8、7、6 倍，若给予24 年13 倍PE，对应目标价为24.7 元，维持“买入”评级。