龙芯中科(688047)：自主指令集踏波逐浪 信创+开放市场双轮驱动

　　投资要点：

LoongArch 技术为核心，构建自主可控指令集龙芯中科成立于2008 年，公司面向国家信息化建设需求,全面掌握CPU指令系统、处理器IP 核、操作系统等计算机核心技术,是国内唯一基于自主指令系统构建独立于Wintel（Windows+Intel）体系和AA（ARM+Android）体系的开放信息技术体系的CPU 企业。

核心看点#1：以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破2023 年政策性市场已经能看到一些向好的趋势。2024 年国测二期互联网大厂的加入标志着行业拓展趋势，2024-2026 年或将为信创大年。公司紧跟信创发展步伐，PC 端渗透教育PC 市场，人才和生态建设并行；服务器端5000 系列市场表现优异，3C6000 已交付流片，性能较3C5000 大幅提高。

公司产品迭代稳步推进，预计2025 年推出7000 系列芯片产品。23 年完成龙芯首款GPGPU 芯片设计并交付流片，未来有望专注新增长点。

核心看点#2：开放市场AI PC 催化新动能，开源鸿蒙再传捷报在打印机市场，公司破解Linux 桌面的驱动问题，在Linux 桌面生态形成局部优势，并于23Q4 推出广泛适配主控SoC 2P0500，推动国产生态良性发展。在PC 市场，AI PC 横空出世，有望点燃新一轮PC 换机潮，公司3A6000 产品凭借性能优势已获得开放市场的认可。鸿蒙方面，公司已适配鸿蒙系统，目前开源鸿蒙也有新进展，2 号系列与开源鸿蒙适配较多。

    　　据公司业绩说明会，如果有客户将3A6000 用作工控场景，适配没有阻碍。

且已有整机企业希望支持公司推出龙芯3A6000+鸿蒙的桌面计算机。俄罗斯市场也已经为龙芯打开了新的市场需求，“一带一路”空间广阔。

核心看点#3：自主掌握CPU 核心技术，产品硬实力构筑公司竞争优势公司依靠“Tock+Tick”路线CPU 单核性能提升迅速，逐步缩短与国际主流CPU 性能差距。公司最新研发的第四代芯片3A6000 性能比3A5000 单核性能提高60%以上，成本大幅降低，性价比是3A5000 的两倍以上，总体性能比肩Intel 公司第10 代酷睿四核处理器。同时公司根据不同市场需求发布3C6000、SK3000、SoC2K0300、MCU1C203、SoC2P0300 等，以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入为7.59/10.55/13.79 亿元，对应当前PS 倍数为46/33/25X。公司作为国内稀缺的自主指令集CPU 设计公司，伴随政策性市场空间逐步复苏，公司有望在巩固信创市场的基础上，逐步打开开放市场空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策支持力度不及预期风险，开放市场拓展不及预期风险，市场竞争风险，宏观环境风险，知识产权纠纷的风险。