领益智造(002600)点评：业绩符合预期 长期受益AI终端硬件升级

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.8 亿元，同比下降45.52%-37.51%，基本符合预期。扣非净利润预计实现5.5-6.5 亿元， 同比下降48.74%-39.41%。单二季度归母净利润预计2.2-3.2 亿元，同比下降64%-47%，环比下降52%-30%。

上半年为消费电子传统淡季，叠加行业竞争等因素导致利润预计同比下滑。净利润预计同比下滑的原因有：受行业竞争加剧等因素影响，公司综合毛利率降低；预计报告期内非经常性损益事项产生的损益较去年有所减少，主要是以公允价值计量的其他非流动金融资产价值同比降低所致；公司新业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距。

深度受益AI+终端， 预计苹果有望在散热、充电等迎来更大升级。基于Apple 芯片的超强算力，Apple Intelligence 可以使苹果终端理解文字与图片，简化跨APP 间的交互，AI有望提升换机、新购需求。AI 手机的大功率计算会带来手机热量的增加，领益智造深耕散热领域多年，其单机价值量有望在新机型中明显提升。iPhone 16 系列有望推进更高效率的快充技术，支持40W 的有线快充。在明年等后续新机型中，苹果有望带来更大升级，领益作为结构件、散热、充电器核心供应商将充分受益。

Vision Pro 全球多地区开售，期待后续机型，创新硬件潜力巨大。24 年6 月28 日，VisionPro 在中国、新加坡、日本等地区开售，生态内容不断丰富，领益在其中的单机价值量达到了250-300 美元左右，独家供应散热件模组和头带、眼罩和鼻托等。人形机器人、工业机器人领域均有前瞻布局，子公司领鹏与汉森机器人签署谅解备忘录展开人形机器人业务合作。同时汽车、光伏坚定布局，市场空间广阔。

下调24、25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，维持“增持”评级。受行业竞争等因素导致上半年利润下降，下调24、25 年归母净利润预测至21/28 亿元（原预测值为25/33亿元）；我们预计后续AI 终端在散热、充电等迎来更大升级，同时AI 也将赋能销量提升，因此新增26 年归母净利润预测34 亿元。当前市值对应2024 年PE 为22 倍，可比公司估值2024 年平均 PE 25 倍，领益智造上升空间15%，我们看好公司AI 终端、XR、汽车等领域内生外延布局下后续的成长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：创新智能硬件渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济等因素导致消费电子需求疲软的风险。