银轮股份(002126)：业绩超预期 海外盈利能力明显改善

　　事件：公司发布2024H1 业绩预告。2024H1，公司预计实现归母净利润4.0-4.2 亿元，同比增长40%-47%；扣非归母净利润3.5-3.7 亿元，同比增长35%-43%。

业绩超预期，海外盈利能力明显改善。根据业绩预告，我们测算公司2024Q2单季度归母净利润预计为2.1-2.3 亿元，同比增长31%-43%，环比增长8%-19%。收入端，我们预计主要受益于国内新能源车销量增长+海外收入释放。Q2 国内新能源车零售235 万辆，环比+32%。同时，特斯拉调价策略见效，单季度交付44 万辆，环比+14%，好于市场预期。盈利端，通过海外产能利用率提升，公司整体盈利能力进一步增强，冲抵运费、原材料上涨影响。

开拓热管理新兴应用领域，打造未来成长曲线。受国家政策的驱动，数据中心、储能、热泵等产业未来市场空间广阔。2023 年，国家发展改革委等部门提出到2025 年底，国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力60%以上。公司以汽车热管理技术优势赋能储能、变电、超充、数据中心等领域，打造产品性能、成本等综合竞争优势，其中数据中心服务器液冷业务已实现客户零的突破，储能超充液冷机组业务不断壮大。同时，公司积极拓展其他应用场景，如算力及人工智能领域等，为中长期发展作奠定坚实基础。

开拓新业务+全球化布局，打开未来发展空间。2024 年，公司营业收入目标130 亿元，争取达135 亿元，归母净利润率达6%以上。业绩增长来自于：

1）全球化布局：2023 年，公司新获项目在生命周期内达产后将新增年收入超61 亿元，其中国际订单26 亿元，占比42%，随着属地产能的提升，国际客户订单呈明显加速；2）降本增效：公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降，同时全面推进全球经营体卓越运营，进一步增强盈利能力。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.8/11.4/14.0亿元，对应PE 分别为16/12/10 倍，维持“买入”评级。