天山铝业(002532)2024年半年报业绩预告点评：受益铝锭及氧化铝价格上涨 业绩超预期增长

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7 月8 日，公司发布2024 年半年报业绩预告，公司上半年实现归母净利润20.7亿元，同比增长103%，实现扣非归母净利润19.6 亿元，同比增长168%，实现基本每股收益0.45 元/股，同比增长105%。

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公司上半年业绩超预期增长，主要受益于铝锭、氧化铝价格上涨。其中，2024年二季度，公司预计实现归母净利润13.5 亿元，同比增长161%，环比增长88%，预计实现扣非归母净利润12.5 亿元，同比增长201%，环比增长78%。

公司2024 年上半年业绩大幅增长主要来自于24 年上半年公司自产铝锭对外销售均价同比增长约7%、氧化铝对外销售均价同比增长约26%。此外公司铝锭和氧化铝生产成本相比去年同期保持稳定，助力上半年公司电解铝板块、氧化铝板块经营业绩同比大幅提升。

多因素影响铝价中枢有望高位运行，公司有望保持高盈利能力。2024 年二季度，受4 月初公布的3 月份中美PMI 数据超预期、地缘冲突升级、英美对俄罗斯铜铝镍金属制裁等多因素影响，铝锭价快速上涨，二季度均价20536.78 元/吨，相比去年二季度增长10.9%，相比今年一季度增长7.8%，带动上半年国内铝市场均价提升至 19792 元/吨，相比去年同期均价增长7%；而氧化铝方面，受国产矿供应不足、山西河南铝土矿复产缓慢以及海外氧化铝紧缺等多因素影响，氧化铝价格也快速上行，二季度广西一级氧化铝均价3720 元/吨，相比去年二季度增长33%，环比今年一季度增长9.5%，带动上半年广西氧化铝均价提升至3559 元/吨，相比去年上半年均价增长26%。进入三季度以来，受美联储降息预期升温等因素影响，三季度铝锭、氧化铝价格持续高位运行，考虑全年不改供需整体偏紧趋势，预培阳极、煤炭等主要原料成本或将维持低位运行，铝行业有望保持较高盈利水平，看好具备成本优势的企业。

投资建议：考虑铝锭价格上行的同时，公司自有氧化铝资源增厚了公司利润，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为42.19 亿元、47.09 亿元、53.24 亿元（前值为31.9 亿元、41.3 亿元、49.3 亿元），分别同比增长91.3%、11.6%、13.1%。考虑同行业可比公司估值情况，我们给予天山铝业2024 年11倍市盈率，对应市值为464 亿元，目标价为9.98 元，相较当前有23%空间，维持“推荐”评级。