用友网络(600588)：宏观因素影响收入表现 提质增效实现利润优化

　　2Q24 预告利润符合我们预期

公司公告2Q24 业绩预告：预计1H24 实现收入37.1~38.8 亿元，中值对应2Q24 收入20.46 亿元（同比+8.0%）；预计1H24 归母净亏损7.50~8.84 亿元，中值对应2Q24 归母净亏损3.64 亿元。宏观因素影响下公司2Q24 预告收入略低于我们预期，预告利润基本符合我们预期。

    　　关注要点

宏观因素影响收入表现，全年展望稳健增长。2Q24 宏观环境整体仍然有所承压，公司下游需求仍然有所波动。2Q24 收入端预告中值同比+8.0%，较1Q24 有所降速。我们预计2Q24 公司大型企业客户业务实现收入稳健增长、小微企业客户业务维持较高增速、中型企业客户业务受全面订阅制转型影响短期增速有所承压。展望2H24，我们预计央国企客户有望维持较高信息化投入强度，推动公司大型企业客户业务实现持续稳健增长；民营企业方面受宏观经济影响需求或有所承压；全年维度我们预计公司收入端有望实现10%-15%同比增长。行业格局来看，考虑到MetaERP客户拓展进度低于市场预期，我们认为前期市场对行业竞争格局担忧有望缓解。

效益化经营成果显现，全年目标扭亏为盈。2Q24 公司预告中值对应归母净亏损3.64 亿元，考虑到公司近年来持续高强度投入BIP产品研发，1H24 无形资产摊销金额同比增加约1.5 亿元，我们认为公司实际利润好于表观表现。我们判断公司上半年持续改善经营管理，同时人员规模持续优化，公司成本和费用支出有所控制；我们认为公司人员优化带来的费用控制效应有望在2H24 持续显现，叠加收入端预期稳健增长，我们认为全年公司有望达成扭亏为盈目标。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行，下调公司目标价29.4%至11.3 元（基于2024 年SOTP），较现价有26.7%上行空间，现价对应2.7/2.4x 2024e/2025e P/S。考虑到公司在国内ERP领域的龙头地位，我们认为公司有望持续受益于国产化实现业绩稳健增长，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业需求景气度不及预期；研发及销售端投入超预期；行业竞争加剧。