嘉友国际(603871)：业务规模增长Q2业绩超预期

　　业绩简评

    　　2024 年7 月9 日，公司披露半年度业绩预增公告，预计2024 年半年度实现归母净利润7.46 亿元至7.96 亿元，同比增长48%-58%。

其中，Q2 实现归母净利润4.4 亿元至4.9 亿元，同比增长45%-62%，环比Q1 增长43%-59%

    　　经营分析

上半年业务规模持续增长，推动业绩大增。2024 年上半年公司业绩大增主要系中蒙、中非、中亚等市场业务规模的增长。（1）中蒙市场：2024 年1-5 月，中蒙双边贸易额达到519 亿元人民币，同比增长14.9%，公司中蒙跨境综合物流业务量大增；（2）非洲市场：2024 年上半年，卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长，带动公司收入增长；（3）中亚市场：2024 年1-5 月，中国与中亚五国进出口贸易额达2,596 亿元人民币，同比增长14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量超1,700 万吨，同比增长12%，受益于进出口贸易量价齐增及自身区位优势，公司中亚市场业务量持续增长。

对外合作效果显现，竞争力持续增强。公司在中蒙市场的“资源+贸易+物流”的业务模式效果显现，上半年公司与MMC 公司签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭1750 万吨，公司得以从供应端保障煤炭的稳定供给，有助于公司主焦煤贸易量及仓储量显著增长。MMC 是蒙古最大的高品质洗精主焦煤（HCC）生产商和出口商，长期协议的逐步释放以及对下游终端客户的稳定供应，夯实公司核心竞争力，预计未来将带来持续增长。

非洲大物流版图成果初现，将继续扩大运力规模。公司Q2 完成对BHL 80%股权的收购。BHL 是赞比亚最大的卡车运输企业，拥有运输车辆500 台以上，收购后不仅实现客户资源的共享，而且能够服务于公司大物流的整体布局。未来公司将继续扩大BHL 的车队规模，优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点，以多种方式提高跨境车辆配载率，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。

    　　盈利预测、估值与评级

上调公司2024-2026 年净利润预测至14.5 亿元、16.5 亿元、18.6亿元（原13.0 亿元、15.1 亿元、16.9 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　非洲公路项目建设不及预期；蒙古国内铁路建设超预期风险；政府加大口岸资源投资风险；股东减持风险；汇兑风险。