泰和新材(002254)：24H1业绩有所承压 芳纶隔膜项目持续推进

事件：公司发布2024 年半年度业绩预告，2024 年上半年预计实现归母净利润1.05-1.35 亿元，同比下降51.17%-37.22%，其中二季度单季度预计实现归母净利润0.8-1.1 亿元，同比增长1.3%-39.24%；2024 年上半年预计实现扣非归母净利润0.32-0.45 亿元，同比下降83.31%-76.53%。

氨纶盈利能力承压，芳纶景气度下行，2024H1 业绩同比下滑。2024 年上半年，氨纶产能过剩，加之行业需求低迷，市场竞争加剧，公司氨纶产品销量虽有增长，但销售价格持续走低，业绩同比下滑严重。芳纶方面，由于终端需求不足，加之国际同行低价销售，国内外竞争日益加剧，销量的上升和成本的下降不足以弥补价格下降产生的损失，盈利能力亦有所减弱。报告期内公司非经常性损益约8100 万元，主要为政府补助及处置基金份额盈利影响。

24Q2 氨纶价格环比有所下滑，公司盈利能力承压。2024 年以来，受行业产能扩张，下游需求低迷影响，氨纶产品价格持续下行。据百川盈孚，当前氨纶40D 市场均价为2.63 万元/吨，自年初以来下跌10.24%，2024Q2 市场均价为2.73 万元/吨，环比下降4.88%。当前行业开工率在8 成左右，工厂库存为14.13 万吨，库存压力较大，考虑2024 年行业仍有不少新增产能规划，预计氨纶价格短期或将维持底部震荡。公司实施氨纶新旧动能转换，预计未来随着开工率提升，单吨成本有望持续下行，盈利能力有望修复。

芳纶价格承压，公司市占率持续提升。间位芳纶方面，受中小企业聚集的化工园区防护服推进相对缓慢，防护领域需求有所减弱，4 月来看防护领域需求有所恢复；工业过滤方面需求乏力，价格竞争加剧，总体来看间位芳纶价格有所下降。对位芳纶方面，信息通信基建需求有所减弱，欧盟对中国光缆的反倾销措施持续发酵以及地缘政治冲突等因素对需求产生不利影响，同时国际龙头逐步恢复供应，采取低价竞争策略导致价格有所下滑，公司盈利能力有所下滑。目前，公司间位芳纶国内市占率约60-70%，对位芳纶市占率约40-50%，但在全球份额仍较低，仍有较大提升空间。芳纶隔膜项目持续推进，已在部分客户实现了小批量订单，新的车间和产线已在施工建设之中。

维持 “增持”投资评级。基于氨纶价格低迷、芳纶价格有所下行，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.4、4.2、5.2 亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60 元，当前股价对应PE 分别为21.1、16.9、13.8 倍，维持“增持”投资评级。