东方电缆(603606)：公司中标欧洲海风大单 国内外海缆招标有望起量

　　事项：

公司公告：近期，公司陆续收到相关方的《中标通知书》及合同。其中，中电建华东院海底电缆约0.8 亿元，英国SSE 公司海底电缆约1.5 亿元、Inch Cape Offshore 公司海底电缆约18 亿元，海缆系统合计中标金额约20.30 亿元人民币。

    　　国信电新观点：

1）欧洲海风开发走出低谷，2023 年融资规模创历史新高。根据Wind Europe、GWEC 和Sif 数据，2023-2026年欧洲海风新增装机CAGR 有望达到30%，2026-2028 年CAGR 将达到21%。受海上风电与海洋输电项目需求共同带动，欧洲主要海缆企业在手订单持续创新高。2017 年以来，中国头部海缆企业已陆续积累欧洲业绩，后续海缆订单有望持续向中国头部企业外溢。

2）国内海上风电蓄势已久，2024 年招标有望迎来拐点，其中下半年有望形成密集招标。根据海上风电项目推进节奏，我们预计2024-2026 年全国海上风电新增装机容量将分别达到9/15/16GW，2023-2027 年新增装机CAGR 达到26%。根据不完全统计，未来一年粤西、浙江待海缆招标项目容量超15GW，且高规格海缆占比有望持续提升，公司作为本土优势企业有望实现较好的中标表现。

3）考虑2024 年上半年国内海风项目招标开工进度不及预期，下调2024 年盈利预测；考虑2024 年部分项目递延交付和公司近期中标情况，上调2025-2026 年盈利预测。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润分别为12.04/20.96/23.52 亿元（原预测值为13.69/18.57/22.47 亿元），对应当前PE 分别为27/15/14倍，维持“优大于市”评级。公司是国内海缆龙头企业，未来一年国内海风招标有望进入密集释放，高规格海缆需求占比稳步提升；欧洲本土海缆企业订单饱和，随着海上风电和海洋输电需求的双重释放，公司海外订单有望实现较快增长。

    　　投资建议：下调24 年盈利预测，上调25-26 年盈利预测，维持“优大于市”评级

考虑2024 年上半年国内海风项目招标开工进度不及预期，下调2024 年盈利预测；考虑2024 年部分项目递延交付和公司近期中标情况，上调2025-2026 年盈利预测。我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润分别为12.04/20.96/23.52 亿元（原预测值为13.69/18.57/22.47 亿元），对应当前PE 分别为27/15/14倍，维持“优大于市”评级。公司是国内海缆龙头企业，未来一年国内海风招标有望进入密集释放，高规格海缆需求占比稳步提升；欧洲本土海缆企业订单饱和，随着海上风电和海洋输电需求的双重释放，公司海外订单有望实现较快增长。

    　　风险提示

    　　国内海风招标/开工进度不及预期；欧洲海上风电招标进度不及预期；上游原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。