德业股份(605117)：Q2业绩大超预期 受益于新兴市场爆发 业绩有望延续高增

　　事项：

公司发布2024 半年报业绩预增公告。2024H1 公司实现归母净利润11.83~12.83亿元，同比-6.39%~+1.53%；扣非归母净利润11.18~12.18 亿元，同比-19.37%~-12.15% 。其中2024Q2 公司实现归母净利润7.50~8.50 亿元， 同比+11.15%~+25.96%，环比+73.25%~+96.35%；扣非归母净利润6.94~7.94 亿元，同比-19.56%~-7.96%，环比+63.31%~86.86%。二季度业绩大超预期。

    　　评论：

受益于新兴市场爆发，欧洲需求修复，公司二季度归母净利创历史新高。回顾2024 年上半年，巴西、印度、德国等市场并网需求持续改善，东南亚、中东等新兴市场户储需求爆发。公司长期布局全球多个差异化市场，凭借在亚非拉等新兴市场的领先优势，二季度出货势头强劲，出货量预计实现环比高增。得益于传统主业的制造基因传承，公司成本及费用控制能力出色，预计二季度盈利能力仍保持较高水平。

上半年亚非拉地区需求爆发，同样可以从出口数据上得到验证。据海关总署数据，2024 年1-5 月，我国出口至巴西、印度、巴基斯坦、泰国等区域的逆变器金额分别为24.1/11.7/12.5/4.5 亿元，同比增长123%/184%/351%/138%。亚非拉等新兴市场的电网建设相对落后，用电需求较大，随着光储装机成本的持续回落，市场景气度有望持续。

电池包业务规模持续扩大，盈利能力预计维持较高水平。随着下游渠道的进一步拓深，公司电池包业务与储能逆变器业务的深度整合，二者协同发展，规模持续扩大，2024 年上半年收入利润同比大幅增长。据鑫椤锂电数据，2024 年6 月方形铁锂电芯均价为0.36 元/Wh，同比下降44%。受益于电芯成本快速下降，公司成本控制能力优异，2024 年电池包业务有望维持较高盈利水平；同时鉴于储能市场的高速发展，我们预计公司储能业务24 年有望实现翻倍以上增长。

2024 年上半年公司传统家电业务表现优秀，业绩同比高增。除湿机是公司家电业务主要增长点，公司持续深耕细分产品，连续八年在京东、天猫线上平台实现同类产品销售收入第一。未来随着经济水平的提高，人们的消费理念更倾向于具有精致、智能、健康特质的生活家电，除湿机的市场需求有望逐渐增加，带动公司销售规模稳步增长。

投资建议：新兴市场需求爆发，欧洲需求逐步修复，看好公司逆变器业务高速增长。参考公司业绩预增公告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 归母净利润分别为28.20/34.59/43.64 亿元（前值23.44/30.46/39.20 亿元），当前市值对应PE 分别为17/14/11 倍。参考可比公司估值，给予2024 年20x PE，对应目标价88.38 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。