赛力斯(601127)：业绩符合预期 盈利改善明显

公告要点：公司发布2024 年半年度业绩预盈公告。1）公司预计2024H1实现营业收入639.0 亿元到660.0 亿元，同比上升479%到498%；2024H1实现归属于上市公司股东的净利润为13.9 亿元到17.0 亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。公司预计2024H1 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.9 亿元到15.0 亿元。2）2024Q2 单季度营收预计为373-394 亿元， 同环比分别+538.4%~+563.8%/+40.6%-48.5%；Q2 单季度归母净利润预计为11.7-14.8 亿元（2023Q2 为-7.2 亿元，2024Q1 为2.2 亿元）；Q2 单季度扣非归母净利润为10.8-13.9 亿元（2023Q2 为-9.6 亿元，2024Q1 为1.1 亿元）。

Q2 业绩符合预期，盈利改善明显。1）营收层面：量增/产品结构改善共振下营收环比改善明显。2024Q2 赛力斯公告口径销量12.17 万辆，同环比+142.2%/+6.6%，其中问界品牌交付（乘联会口径）10.0 万辆，同环比+762.8%/+20.5%。M9 交付占比由Q1 13%提升至Q2 49%，ASP 随之提升至37.2~39.3 万元，同环比+223.4%/+64.4%。2）盈利层面：2024Q2合并报表口径单车盈利1.3 万元（预告中值），2024Q1 为0.1 万元，盈利能力环比大幅改善。24Q2 公司净利率为3.55%（预告中值），公司非问界品牌的其他业务仍然处于亏损状态，若将此部分亏损还原问界品牌盈利能力仍强劲。

在手订单充沛，订单+交付持续验证。赛力斯为华为智选模式下首家合作车企，渠道/研发等方面合作紧密。1）公司三款车型下半年销量确定性较强。 M5&M7 均于Q2 完成改款/新款发布（4/23 问界新M5 发布，5/31 问界新M7 Ultra 版发布），下半年有望持续放量，其中M7 Ultra 版上市20 天新增大定3 万辆，表现出色；M9 订单表现稳定，截至6/26 大定数10 万辆，截至6 月底交付约6 万辆，在手订单仍较充沛。2）新车方面，M9 5 座版H2 有望发布，全新车型也有望于年底发布（或明年年初），进一步补全产品体系。

盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，在手订单充沛， 我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预期为45.4/68.4/87.4 亿元，对应PE 为30/20/15x。维持公司“买入”评级。