天下秀(600556)：主业经营稳健 利润受所得税影响

天下秀发布2025 年报。25 年公司总营收39.04 亿元，yoy-3.99%；利润总额0.95 亿元，yoy+88.76%（公允价值变动收益0.72 亿元）；归母净利润0.31 亿元，yoy-40.05%（递延所得税费用同比增加0.46 亿元）；扣非归母净利润亏损0.16 亿元。25 年毛利率18.95%，yoy+1.80pct；销售费用3.00 亿元，销售费用率7.67%，yoy+2.11pct；管理费用2.39亿元，管理费用率6.11%，yoy+0.33pct。

其中，25Q4 公司总营收11.69 亿元，yoy+14.54%；利润总额0.61 亿元，同比扭亏为盈；归母净利润亏损0.05 亿元；扣非归母净利润亏损0.49 亿元。25Q4 毛利率21.42%，yoy+4.16pct。

经营情况：红人营销平台业务收入37.00 亿元，同比下降6.69%，毛利率同比+0.57pct 至17.77%；WEIQ 平台累计注册商家同比增加1.75 万至22.6 万个，注册红人账户累计达到379.7 万，入驻MCN 机构数量同比增加1273 家至20434 家。红人经济生态链创新业务板块收入2.04亿元，同比增长102.26%，毛利率同比+25pct 至40.49%。包括WEIQSAAS、BOSS 红人智投等数据化功能和产品，以及IMSOCIAL 加速器、TOPKLOUT 克劳锐等红人商业服务。

    　　现金分红：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.0052 元（含税），公司现金分红数额占归母净利润的比例为30.45%，比例稳中有升。

盈利预测与投资建议。公司是红人经济领域龙头，预计公司2026-2028年整体营收规模为43.55/47.12/50.01 亿元，同比增速分别为11.6%、8.2%、6.1%；预计2026-2028 年分别实现归母净利0.84、1.40、1.65亿元。未来营销大盘有望进一步复苏，AI 有望赋能降本增效，参考可比公司，给予公司26 年3X PS，对应合理价值为7.23 元/股，维持“买入”评级。