劲仔食品(003000)：淡季经营稳健 净利率持续改善

　　业绩简评

7 月10 日公司发布半年度业绩预告，24H1 预计实现归母净利润1.33-1.50 亿元，同比+60.00-80.00% ； 实现扣非归母净利润1.12-1.29 亿元，同比+56.04-79.17%。

    　　单Q2 预计实现归母净利润0.59-0.76 亿元，同比+35.25-73.10%；实现扣非归母净利润0.54-0.70 亿元，同比+37.96-80.61%，业绩中枢略超预期。

    　　经营分析

综合Q2 利润表现，预计Q2 收入仍能维持较高的增长。分渠道来看，1）线下仍为拉动增长基本盘，公司精耕传统流通渠道，提高网点铺货率；加强零食专营渠道合作，丰富品类及SKU。2）为确保渠道结构高质量发展，综合净利率维度考量，线上增长仍有压力。H2 预计上新鹌鹑蛋品类、探索组合装销售形式、持续打造品牌势能，有望恢复双位数增长。

分产品来看，在稳固大单品扩张的基础上，公司继续推动品牌升级、加快推新节奏。1）公司持续推新深海鳀鱼、“周鲜鲜”短保豆干、溏心鹌鹑蛋等差异化产品，树立健康零食赛道特色。2）并在Q2 冠名综艺《种地吧》、《魔方新世界》，持续提升品牌影响力，加大年轻消费者互动触达。

在去年同期低基数下，预计Q2 利润率同比改善，主要系1）收入增长带来的规模效应和供应链效益优化；2）主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格同比均有所下降；3）但Q2 新增冠名综艺费用，预计销售费率加大。

公司以线下为基本盘，Q2 经营淡季依旧稳健增长，产品持续创新、渠道稳步扩张，品牌影响力逐步夯实。公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”发展战略，立足中式风味休闲食品赛道，把握行业发展机遇，后续有望在顺周期凸显品牌溢价，顺利实现激励目标。随着供应链及原材料成本优化，预计年内净利率延续改善趋势。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司24-26 年利润分别为2.8/3.7/4.6 亿元，分别同增35%/31%/22%，对应PE 分别为21x/16x/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险